VC Josh Kopelman no está tan seguro acerca de los SPAC, pero cree que los llamados fondos renovables podrían resultar poderosos – TechCrunch


Ayer tuvimos la oportunidad de conocer a Josh Kopelman, cofundador de First Round, una empresa de riesgo en etapa inicial de 16 años, para discutir una variedad de temas. Como parte de esta conversación, que tendremos en forma de podcast completo a finales de esta semana, naturalmente le preguntamos a Kopelman sobre algunos de los grandes cambios que se están llevando a cabo actualmente en la industria de las empresas de riesgo, incluidos los SPAC (vehículos de adquisición de propósito especial). Planteado de izquierda a derecha, el concepto de fondo móvil que está ganando importancia y cómo First Round piensa sobre la diversidad.

Vamos a cubrir todos estos temas la próxima semana en nuestro Disrupt Show con una variedad de VC importantes (usted). No quiero perderme estas conversaciones.

Sabiendo que los fundadores también valoran a Kopelman, pensamos que le podría interesar saber qué piensa de algunos de estos desarrollos más recientes. Nuestro chat ha sido ligeramente editado para mayor claridad y extensión.

TC: Su propia industria obviamente ha cambiado bastante desde que se fundó la primera ronda. En la actualidad, hay cientos de empresas que realizan negocios en una etapa inicial. ¿Cómo han afectado los resultados del mercado a sus resultados? ¿Sigues obteniendo el mismo ROI que en el pasado?

Si habla de cambios en los últimos cinco años, no hay resultados, así que puedo hablar de márgenes que no se han realizado en los últimos cinco años, seguro que se ven bien. Pero he estado en este negocio el tiempo suficiente para darme cuenta de que hay una gran diferencia entre realizado y no realizado [gains]. Si observa las métricas intermedias, las empresas en las que tenemos su primera ronda generalmente tienen el doble de posibilidades de aumentar su próxima ronda que el promedio de la industria. Así que seguimos viendo señales prometedoras, pero nos estamos dando cuenta de que lo que era una idea contraria hace 15 años, las semillas institucionales, ahora es una idea muy basada en el consenso.

TC: Los resultados a veces llevan tiempo porque las empresas obviamente han esperado cada vez más para salir a bolsa durante los últimos diez años. ¿Cree que se ha interrumpido el proceso de salida a bolsa? Vemos a mucha gente diciendo que necesitamos nuevos vehículos para que las nuevas empresas crucen el umbral.

No estoy seguro de si diría que está roto. Creo que están viendo muchas más empresas que abandonan la empresa y hemos visto una aceleración real tanto en el número de salidas como en el tamaño de esas salidas, lo cual es alentador.

Creo que la empresa tiene la ventaja de transparencia que rezuma un mercado público para una empresa, porque así es como realmente se obtiene valor. Todos hemos visto empresas obtener una calificación real x en los mercados privados, solo para descubrir que esta no era una representación real del valor terminal de la empresa cuando era completamente transparente en los mercados públicos.

Ahora, con los SPAC, este es un elemento completamente nuevo.

TC: ¿Qué opinas de ellos?

Por un lado, me aseguré de que éramos dueños de Lastround.com solo por diversión en caso de que siempre quisiéramos comenzar nuestro SPAC. [Laughs.] Sin embargo, es difícil ver la utilidad real de un SPAC. Y creo que ahora que el mercado está cambiando para permitir listados directos con un componente de recaudación de fondos, esto podría verse como una herramienta de recaudación de fondos o liquidez mucho más viable y común.

TC: ¿Qué cree que las listas directas son ventajosas sobre las SPAC?

Creo que las calificaciones directas son más económicas. No asigna una gran parte de la tabla de límites a un anuncio. [Editor’s note: SPAC sponsors acquire founder shares for nominal consideration that typically ends up with them owning 20% of the outstanding common stock.] Estas no son garantías relacionadas con el rendimiento. Está muy claro que en realidad sólo encontrará el precio de compensación adecuado para la empresa.

Cuando observaba los acontecimientos de los últimos años, de alguna manera pensaba en mí mismo en el campo de Gurley [meaning as a proponent of direct listings].

TC: Si tiene empresas en cartera a las que se les podría preguntar si podrían estar interesadas en utilizar un SPAC para cotizar en bolsa …

Eso sucede.

TC: Entonces, ¿qué hacer? ¿tu dices? ¿Cómo les aconsejas?

Sería estúpido tener una conversación sobre alguien que carece de alternativas, ¿verdad? Deberías sentarte y tener la conversación: “Bien, ¿para qué estás resolviendo? ¿Es liquidez? ¿Es una ampliación de capital? ¿Es moneda pública? ¿Quiere que le dé a sus primeros empleados la liquidez y el efectivo para capitalizar el tiempo que han invertido? “Debe considerar todas las opciones. No creo que nunca tenga sentido mirar un SPAC sin considerar las opciones. También creo que si está considerando cotizar directamente en la lista, también debería considerar los pros o los contras de un SPAC.

TC: ¿Qué opinas de estos fondos móviles que los administradores pueden utilizar para compartir el flujo de negocios? Los inversores del fondo se suscriben trimestralmente?

Lo encuentro muy creativo. Yo personalmente participé en algunos de ellos como socio comanditario. Cuando entré en la primera ronda con Howard Morgan en 2004, ninguno de nosotros estaba seguro [about how long we’d do this]. Teníamos tres preguntas cuando comenzamos. El número uno era: "¿Preferiría ser un VC que un emprendedor?" La pregunta número dos fue: "¿Podría superar mi desventaja geográfica?" Porque yo vivía en Filadelfia en ese momento y la mayoría de las empresas que financiamos estaban en la costa oeste. Y la pregunta número tres fue: "¿Soy bueno en [VC]?]". Así que fue muy difícil para mí conseguir un vehículo de fondos tradicional. No lo pasé mal en los mercados de capitales. Me resultó difícil firmar un compromiso de 10 años con [the job].

FRC Realmente soy un montón de fondos anuales. Recaudamos fondos durante un año y dijimos: “Está bien, invertiremos en 2005 y veremos si nos gusta, y si nos gusta, recaudaremos otro fondo en 2006. Y luego lo haremos en 2007 ”. Y después de unos tres años, tenía suficiente confianza en mis respuestas a estas tres preguntas que me sentí cómodo al inscribirme en un viaje de negocios de 10 años. Por lo tanto, creo que cualquier cosa que permita a las personas que están explorando una carrera en la inversión y quieren seguir y explorar sin tener que firmar un compromiso de 10 años es algo realmente poderoso.

TC: Usted menciona a Howard Morgan, quien desde entonces ha presidido la empresa de inversión B Capital. Muchos VC cambian de roles de activos activos. ¿Qué opinas del éxito en la primera ronda? ¿Es esta una marca que cree que debería existir fuerte en 20 años? La industria parece estar evolucionando de tal manera que el énfasis está en los jugadores individuales versus la tablilla sobre la puerta.

Personalmente, no voy a ningún lado tan rápido. Disfruto lo que hago. Creo que tenemos un equipo muy fuerte para el futuro. Actualmente estamos buscando activamente un nuevo socio. Creo que en un mundo donde el capital está cada vez más disponible, la principal diferencia es la marca.

Cuando comenzó la primera ronda, había tan pocos fondos de capital inicial que era como entrar en un baúl y ver solo tres zapatillas en el estante. Un fundador podría probarse los tres y ver cuál le queda, luego elegir. Pero hoy, cuando entras en esa zapatería y ves 1,000 zapatos en el estante, es realmente difícil saber a dónde ir primero. Y creemos que las marcas que han demostrado su capacidad para crear ganadores realmente importan. Así como Nike se define por los emprendedores que se han beneficiado de su producto, creo que la marca es hoy más importante que nunca.

TC: Está contratando un nuevo socio. Obviamente, la diversidad ha sido una gran preocupación para los VC y los emprendedores en el mundo de las startups. ¿Qué está haciendo para promover la diversidad no solo dentro de su fondo sino también dentro de las empresas de su cartera?

Hemos dado el paso de publicar una descripción pública del puesto y una convocatoria de candidaturas [because] Con demasiada frecuencia, la contratación de socios se lleva a cabo en redes privadas. Se lo debemos a eso. Si miras a mis otros tres socios de inversión, Bill o Haley o Todd, lo que los tres tienen en común es que todos fueron fundadores de una empresa de primera ronda.

Entonces, no solo pescando en nuestra propia comunidad, tratamos de ir más allá y tener un proceso activo en el que nos esforzamos mucho por crear un proceso justo y abierto. Fuimos muy influenciados por una publicación de blog de Brian Dixon de Kapor Capital, donde dijo que si no publica los trabajos disponibles en su empresa de riesgo, está deliberadamente excluido. La gente no puede conseguir un trabajo que no sabe que existe.

Estamos de acuerdo, por lo que nos enfocamos en encontrar nuevas fuentes de talento para socios potenciales. Tenemos una serie de iniciativas en nuestra empresa, [including] un compromiso que firmamos recientemente para garantizar que cualquier hoja de términos que emitamos mantenga la asignación para donantes de colores o donantes subrepresentados. Por lo tanto, no solo pensamos en la diversidad en nuestra empresa o dentro de una empresa, sino también en la diversidad en la tabla de límites.

Hemos [also] realizado una serie de programas de capacitación y tenemos un proceso bastante sólido de nueva inversión para enfocarnos en construir diferentes canales de talento en la contratación porque una de las cosas que vimos Es que si no se enfoca en construir un equipo diverso en sus primeras 10 contrataciones, se vuelve mucho más difícil expandirse ya que las personas tienden a contratar dentro de las redes. Si comienzas sin tener diversidad, luego se vuelve más difícil.

TC: Ha habido muchas preguntas sobre la cultura de Silicon Valley en los últimos años, pero parece que de repente hay más enfrentamientos entre inversores y periodistas que también cubren tecnología. ¿Tiene alguna idea de por qué?

No diría que tengo pensamientos particularmente profundos. Creo que vemos que la tecnología solía ser un ecosistema separado, pero ahora es parte de todo. Te quedas sin tecnología sanitaria. Es como la asistencia sanitaria. Ya no tendrían tecnología de consumo o tecnología social, es solo parte del tejido del mundo.

Creo que es correcto que ahora vean a los periodistas que pueden haber estado antes atados al ecosistema para tener una mirada más escéptica sobre lo que está sucediendo en tecnología. Creo que es solo parte del proceso de maduración. Y creo que cuanto más crece la tecnología para representar a todas las industrias. Creo que verá a todos los periodistas cubriendo tecnología.

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