Si sigues el dinero, ¿a dónde va?


Aquí hay una restauración en forma de V para ti. Según Jefferies, el amplio crecimiento monetario del Reino Unido ahora está aumentando al nivel de 1528:

Es similar en las economías avanzadas. Diagrama de Jérôme Jean Haegeli de Suiza Re:

Pero, ¿qué significa esto? La interpretación más obvia sería decir que se acerca la inflación. Sin embargo, la historia sugiere una relación más compleja entre dinero y precios.

En los años setenta y ochenta, los banqueros centrales de Gran Bretaña y otros lugares observaron amplios agregados monetarios como un presagio de lo que probablemente sucedería con los precios. La opinión predominante era que, como dijo Milton Friedman, la inflación es "siempre y en todas partes un fenómeno monetario".

El Banco de Inglaterra incluso aplicó lo que llamaba descaradamente el "corsé" a la oferta monetaria de Gran Bretaña para limitarlo a una inflación más baja, que en ese momento era de dos dígitos, así como una serie de otras medidas del lado de la demanda. pretenden evitar el rápido crecimiento de los agregados Sin embargo, la política no fue un éxito.

El fracaso fue tan grave que provocó / inspiró al criador de ovejas a tiempo parcial y a la leyenda del banco central a tiempo completo Charles Goodhart para escribir la ley de Goodhart, que establece que las regularidades estadísticas podrían colapsar si intenta controlarlas. El punto aquí era que cuando los políticos intentaban controlar el dinero para controlar la inflación, inadvertidamente habían manipulado la relación histórica que existía entre las dos variables. Un cierto crecimiento en la oferta monetaria, que puede haber dicho algo sobre la inflación en el pasado, dejó de hacerlo cuando impuso políticas dirigidas a ese nivel.

Y mientras los agregados claramente decían algo sobre lo que estaba sucediendo en la economía, el mensaje era apenas alto y claro.

En los últimos años, la consideración global ha pasado de moda, y los formuladores de políticas prefirieron centrar su energía en el control del mercado y las expectativas públicas de lo que sucedería con los precios adoptando objetivos de inflación . Si bien los objetivos monetarios experimentaron un renacimiento en los años posteriores a la crisis financiera, la inflación ha sido tan débil durante tanto tiempo que aún se ignoran en gran medida las medidas monetarias generales.

Sin embargo, en las últimas semanas, los economistas han comenzado a acelerar el crecimiento desenfrenado de la oferta monetaria, centrándose en lo que significa para la inflación.

Aunque la relación está lejos de ser precisa, existe cierta correlación entre el amplio crecimiento monetario y la inflación. Nuevamente a través de Jefferies:

¿Qué tan cercana será la relación esta vez? Creemos que lo que es más importante que el aumento inicial del dinero amplio es si es sostenido o no. El crecimiento desenfrenado es un resultado directo de las reacciones del banco central y del gobierno a la pandemia.

Jörg Krämer de Commerzbank, por ejemplo, atribuye casi todo el aumento en la zona euro a los mayores déficits presupuestarios en los Estados miembros. "El crecimiento de los préstamos al estado aumentó al 9.8 por ciento en mayo", dice Kraemer, y agrega que esto se refleja en la base monetaria debido a la compra de deuda pública del Banco Central Europeo.

Sin embargo, si la política no tiene el efecto deseado en el sentimiento económico general, es casi seguro que el crecimiento monetario colapsará espectacularmente. David Owen, de Jefferies, advierte que para evitar repeticiones de 1704 y 1705, cuando la oferta monetaria creció y luego colapsó, los bancos no deben responder a los impagos crecientes, la pérdida de negocios y el desempleo creciente cortando las líneas de crédito.

Otros consideran que esto es poco probable si los bancos permanecen en buena forma. Aquí está Haegeli:

Nunca hemos inyectado tanta liquidez en el sistema … En contraste con la crisis financiera de 2007/08, el sistema bancario no tiene que repararse, lo que significa que la creación de dinero es más fácil de multiplicar y los activos pueden cazar y los buenos Precios. No se equivoquen: la inflación no está muerta.

Agrega que los cambios en la cadena de suministro, los recortes globales y el pensamiento del banco central sobre ciertos costos de endeudamiento del gobierno "sugieren que la tendencia de inflación aumentará.

Estamos de acuerdo en mucho de eso. Sin embargo, sostendríamos que se pasa por alto otro punto importante.

La razón principal por la cual la flexibilización cuantitativa y otros elementos de las respuestas del banco central a la crisis financiera mundial no han producido un crecimiento monetario más amplio ni niveles de inflación es porque no han generado mayores ingresos para la mayoría de las personas, antes Todos los más bajos pagados. Por el contrario, muchos han atribuido la inflación de la década de 1970 al alto crecimiento salarial.

Como muestra esta excelente lectura en las notas de papel del martes, los trabajadores de almacenes en los Estados Unidos son esencialmente fabricantes de hoy en día desde un punto de vista demográfico. La industria se convierte en el empleador de muchos egresados ​​de escuelas que habrían trabajado en fábricas hace 50 años. Hoy, estos trabajadores del almacén reciben los mismos salarios que los fabricantes hace más de 20 años en 1998.

Es difícil ver cómo puede surgir una ola general de inflación cuando el crecimiento salarial entre los trabajadores de bajos salarios es tan débil y el empleo tan precario.


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