¿Por qué ser un héroe? Véndelos todos


"Véndelos todos, ¡no valen nada!" Ben Smith, el legendario vendedor en corto, estaba en una casa de bolsa en octubre de 1929.

Las opiniones reportadas por el presidente Donald Trump sobre los héroes son acertadas y las apoyo. Los héroes, supuestamente dijo, eran "idiotas" y "perdedores". El llamado liderazgo era un grupo de "bebés y drogas".

No estoy pensando aquí en las supuestas opiniones de Trump sobre los militares uniformados. Sus comentarios se aplican a los profesionales de la inversión que todavía son acciones largas o al menos en el extremo largo de su combinación de cartera permitida. Este repunte se acerca bastante al repunte de las acciones estadounidenses entre noviembre de 1929 y mayo de 1930, por cierto.

Estas personas inversionistas son héroes listos para mantener sus posiciones sin importar el peligro. El resto de nosotros dividiremos nuestras pertenencias antes de intentar un retiro ordenado de los mercados de riesgo.

Mire las señales obvias. La Reserva Federal acaba de completar la revisión de política menos significativa que se recuerde. Sin embargo, después del mayor movimiento de política monetaria de la historia, todavía tenemos una curva de futuros de eurodólares que se revertirá hasta bien entrado el próximo año.

¿Qué ocurre con otros incentivos fiscales? El Senado de los Estados Unidos acaba de publicar su propio proyecto de ley que corta todas las agencias de préstamos de la Fed no asignadas creadas por el proyecto de ley Cares del 21 de enero de 2020. Aparentemente, todos los presidentes, pero quizás uno especialmente democrático, no tendrán nada que lanzar ante una nueva contracción económica.

¿Dije una nueva contracción? Según el mercado petrolero, nunca salimos del último. Aunque los productores acuerdan recortes de producción pico de 9 millones de barriles por día, la curva del petróleo está en contango, lo que significa que incluso después de que la producción disminuye, la demanda es insuficiente. Bueno para nuestra senda de carbono a largo plazo, pero no para la recuperación económica a corto plazo.

Luego está el yen japonés. Además de ser una moneda realmente utilizada para transacciones entre japoneses entre japoneses, el mercado yen-dólar también es un punto de referencia importante para los préstamos en dólares en China. Los swaps de divisas yen-dólares han sido una forma "libre de riesgo" para que los bancos japoneses obtengan algunos puntos básicos.

Ahora, o Occidente no está dispuesto a prestar o China no quiere pedir prestado y el yen japonés regresa a casa. La fortaleza del yen resultante no es del interés del país. Esto también sugiere que los activos en yenes, un refugio mejor que el dólar de Trump, tienen una mayor demanda. Después de todo, ya han hecho el estancamiento y la penitencia ex-burbuja durante 20 años.

Estados Unidos no ha hecho esto, por lo que los altos funcionarios de préstamos de sus bancos han elevado los estándares de préstamos a la tasa más rápida desde 2008. Los consumidores liquidan las líneas de crédito de forma renovable. Incluso el gobierno de EE. UU. Se aferra al efectivo: hay más de $ 1.6 mil millones en la cuenta general del Departamento del Tesoro, lo que significa que incluso una administración en un año electoral se aferra al efectivo mientras los burócratas se preocupan por su próxima asignación.

¿De dónde vendría una recuperación industrial en los Estados Unidos? Durante las últimas décadas, el país ha sido un excelente fabricante de aeronaves e instalador de sistemas de producción de petróleo y gas. Pero los compradores de aquellos productos que aún no están en quiebra sobreviven porque reducen sus gastos de capital. No hay recuperación en el mercado de aviones. Y hay todo el petróleo y el gas que necesitamos.

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Hay mucha indecisión al estilo Hamlet en el mundo de las inversiones. Las únicas cosas que funcionan son básicamente una locura, como pagar unas cinco veces más por Tesla que en marzo, cuando al menos podía comprar suficiente níquel para sus baterías.

Septiembre y principios de octubre fueron una época de dinero. Corto como los agricultores llevaron sus cosechas al mercado agrícola. En septiembre, la gestión de capital a largo plazo se quedó sin dinero para cubrir su posición de bonos cortos. En septiembre, Lehman fracasó. En septiembre del año pasado, el mercado de repos se quedó sin liquidez.

Los prestamistas de bienes raíces comerciales no han descubierto cómo convertir nada (alquiler minorista) en algo (servicio de la deuda). Los gobiernos estatales y locales creen que los demócratas en el Congreso los salvarán. No lo harás.

¿Por qué no ser el que tiene dinero en efectivo cuando todos los demás se despiertan y parpadean? A veces, los Ben Smith tienen razón.

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