Los inversores deben decidir si el riesgo de inflación es real

Una de las preguntas más controvertidas para los mercados actuales es si la inflación finalmente regresará después de una larga ausencia.

Algunos inversores parecen creer esto. Están aumentando su exposición a bonos y oro vinculados a la inflación para proteger sus carteras del riesgo de un aumento en los precios al consumidor en los próximos 12 a 18 meses.

Esta semana, la demanda de propinas a 30 años, valores de bonos gubernamentales vinculados a la inflación con rendimientos ajustados a los movimientos de los precios al consumidor, resultó ser tan sustancial que el rendimiento alcanzó nuevos mínimos, cerca de menos 0, según datos de Bloomberg , Cayó un 29 por ciento. Mientras tanto, el dinero regresa a fondos que invierten en propinas, a diferencia de las salidas en marzo y abril de este año. Se invirtieron más de $ 5 mil millones en estos fondos en la semana que terminó el 8 de julio.

Esto sucedió a pesar de un reciente tropiezo en el PCE central, la medida de inflación favorecida por la Reserva Federal de los Estados Unidos, al 1,7 por ciento y, por lo tanto, estaba muy por debajo del objetivo del 2 por ciento del banco central

Esperar que la inflación aumente puede indicar la determinación de los bancos centrales y los gobiernos que trabajan juntos para mitigar la agitación financiera de Covid-19 y sostener una recuperación económica.

Ya una recuperación en el comercio mundial ha elevado los precios de los metales industriales y el petróleo. Significativamente, el mineral de hierro, el ingrediente siderúrgico que impulsa el crecimiento global, ha superado al oro en rendimiento este año. Gran parte de esto refleja una recuperación de crédito en China que teóricamente debería respaldar la economía global y las ganancias corporativas fuera de los Estados Unidos, particularmente en Europa y los mercados emergentes.

Otra fuente potencial de inflación sería una disminución sostenida del dólar estadounidense. La disminución del dólar desde sus máximos en marzo ha impulsado la valoración de los productos y activos de los mercados emergentes al reducir los costos financieros globales.

No es difícil imaginar que estas tendencias cobrarán impulso. Los gobiernos de todo el mundo han abierto el gasto y los bancos centrales son reacios a intervenir y endurecer las políticas. Además, no se puede descartar una rápida recuperación económica. Con esto en mente, uno puede entender por qué algunos inversores creen que ha aumentado el riesgo de inflación fuera de control.

Una inflación más rápida y un repunte económico permitirían una recuperación más amplia de las acciones, impulsarían el desempeño cíclico del sector y compensarían los mercados de renta variable fuertemente centrados en las acciones de crecimiento en general y en la tecnología en particular.

Esto también afectaría el liderazgo de Wall Street sobre otros mercados bursátiles. Los administradores de fondos están de acuerdo en gran medida en que el comercio de tecnología está listo para un revés dado su reciente desarrollo y las acciones tecnológicas de EE. UU. Han caído de su lugar más alto esta semana.

La teoría de la inflación es que los inversores se han quemado en el pasado por las expectativas de aumentos de precios. Después de la crisis financiera mundial de 2008/09, las predicciones de que los programas de compra de bonos del banco central impulsarían la hiperinflación demostraron ser de gran alcance.

Mientras tanto, otro escenario posible podría ser que la inflación podría aumentar sin inflación, crecimiento económico para hacerlo. En cambio, el legado de Covid-19 de altos niveles de desempleo estructural y deuda, así como impuestos más altos y cargas regulatorias crecientes para las empresas, suprimirá la viabilidad de las economías.

Los analistas del Bank of America han señalado el riesgo de la llamada estanflación, que podría ser un momento más difícil para los valores de renta fija y renta variable. Las bajas tasas de interés fijas ofrecen poca protección contra una inflación más alta, mientras que las compañías cargadas de deuda se verían desafiadas por una combinación de tasas de interés crecientes y un crecimiento débil. Esta sería otra razón de la demanda actual de bonos y oro vinculados a la inflación.

Las acciones ya han mostrado algunos signos de debilitamiento, y la mayoría de los principales sectores cíclicos han sido negativos este año y también en los últimos 12 meses. La industria, las finanzas y la energía van a la zaga de los puntos de referencia generales, como el MSCI World Index, el Stoxx 600 y el S & P 500. Los mínimos cíclicos de marzo se han recuperado significativamente, pero esto muestra lo barato que algunas de estas compañías están mirando el choque pandémico.

Más allá de los escenarios competitivos de reflación y estanflación, queda otro resultado: más o un período más largo de crecimiento e inflación moderados, acompañado de bajos rendimientos de bonos y bajos aumentos salariales.

Los rendimientos de los bonos del gobierno están cerca de sus mínimos Todos los mínimos son una señal de que el estancamiento económico sigue siendo la máxima prioridad para muchos inversores. Los administradores de fondos todavía están esperando evidencia de que la expansión histórica de la oferta monetaria en los últimos meses eventualmente elevará los precios en la economía general. Solo entonces se desviarán de la postura desinflacionaria que ha existido desde la última crisis financiera.

michael.mackenzie@ft.com