Los Faang volverán


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Buenos días. Un buen golpe para las acciones el viernes después de que Jay Powell hiciera algunos comentarios aburridos sobre la adicción a los datos de la Reserva Federal. Los mercados, sedientos de buenas noticias, escucharon. Pero lo más probable es que todo se vuelva sombrío pronto. Todavía no escuché a nadie llamando, solo algunas compras «tácticas» poco entusiastas.

Envíenos un correo electrónico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com

Una verificación de valor de Faangs

A pesar de todos los rumores oscuros y ominosos, sobre cómo las tasas de interés más altas están obligando a los activos a largo plazo a bajar, un cambio de régimen hacia acciones de valor y cómo Big Tech está llegando al final de su ciclo de crecimiento, las acciones de Faang siguen siendo importantes. Echemos un vistazo a cómo les ha ido este año:

El gráfico de línea de acciones de Faang (ahora Faamg) ha tenido un rendimiento inferior en 2022 y muestra vacíos

¡No es bueno! ¿Hay una oportunidad de compra?

Vale la pena señalar dos cosas desde el principio. Primero, los Faang ahora son técnicamente los Faamg. Es posible que la compañía de transmisión aún esté regresando, pero sus problemas recientes han demostrado de una vez por todas, para Unhedged, de todos modos, que Netflix es una compañía de medios, no una compañía de tecnología, y no uno de los perros grandes de tecnología El resurgimiento de varios años de Microsoft como potencia de la computación en la nube muestra que se encuentra perfectamente en casa entre las cuatro empresas más jóvenes.

En segundo lugar, Unhedged aún niega de manera hosca que Google ahora se llame a sí mismo Alphabet y que Facebook se llame Meta. Google sigue siendo una empresa de publicidad de búsqueda, Facebook sigue siendo una red social. No nos dejemos engañar por cambios de nombre tontos.

¿Por qué son tan importantes los faangs y por qué debemos tener cuidado de comprarlos con descuento? Para empezar, representan una quinta parte del S&P 500, con una capitalización de mercado de 7 billones de dólares. Si se van, el mercado se irá (en gran medida). Además, las grandes empresas deberían poder utilizar su posición en el mercado y sus abundantes recursos para defender sus márgenes en tiempos difíciles como el que estamos atravesando.

Y si bien todas son empresas de tecnología en general, los Faang son un grupo de empresas bastante diverso. Microsoft y la mitad de Amazon (dependiendo de cómo se divida) son empresas informáticas centradas en los negocios. La otra mitad de Amazon es un minorista electrónico global (pero bastante nacional). Google es un proveedor bastante cíclico de publicidad de búsqueda dirigida a empresas. Apple y Facebook son compañías de tecnología de consumo completamente globales, una construida en torno a una franquicia de hardware dominante, la otra en torno a la publicidad de una red social que ya no es dominante pero sigue siendo enorme.

Con la excepción de Amazon, todos son inmensamente rentables. Producen más dinero gratis del que saben qué hacer con él. Eso significa que el argumento (un pato en el mejor de los casos) de que las acciones tecnológicas deben caer cuando las tasas de interés aumentan no puede aplicarse a los Faang. Probablemente obtengan tanto de su valor de las ganancias a corto plazo como las compañías petroleras, las marcas de bienes de consumo y los bancos que completan las carteras de valor.

Una mirada a las reducciones, valoraciones y tasas de crecimiento recientes de los cinco grupos:

A mis ojos, los dos de los cinco que más cayeron siguen pareciendo los más caros. La dramática desaceleración en el crecimiento del negocio minorista electrónico de Amazon puede resultar ser una compensación temporal por el asombroso crecimiento observado al comienzo de la pandemia, pero no tengo ganas de pagar más de 50 veces las ganancias para averiguarlo. Facebook tiene un múltiplo de precio-beneficio bajo y gana mucho dinero, lo que hace que parezca una acción de valor, pero ¿quiere el mercado valorarlo en el flujo de caja? ¿O continuará la flagelación hasta que mejore el crecimiento de los ingresos (7 por ciento en el primer trimestre)?

¿Cuál de los otros tres le gustaría tener ahora que nos dirigimos a una recesión el próximo año? El negocio principal de Google es bastante cíclico. Apple depende de una China que se desacelera rápidamente para una quinta parte de sus ventas. Por otro lado, la sólida posición de Microsoft con los clientes comerciales será muy atractiva en una desaceleración.

Esto es, por supuesto, sólo información general. Creo que el punto general se puede resumir así: todas estas son compañías notables, y aunque todavía no son baratas, son mucho más baratas de lo que solían ser, y el hecho de que el espíritu de la época ahora es la antitecnología no debería desanimarnos a observarlos de cerca mientras se desarrolla el mercado bajista actual. Habrá un momento para saltar.

Aquí hay un contraste útil. Los Faang ocupan los números 1, 2, 3, 4 y 7 en el S&P 500 por capitalización de mercado. Aquí están los números 8, 9, 11, 12 y 14, que también disfrutarán de todas las ventajas de ser empresas absolutamente enormes. :

Aquí hay una empresa de atención médica diversificada (en productos farmacéuticos, dispositivos médicos y productos de consumo), la aseguradora de salud más grande, la mitad de un duopolio de pagos, un gran minorista y una colección de marcas sólidas de bienes de consumo (Pampers, Tampax, Gillette y pronto ). Es una canasta defensiva clásica: el yang contra el yin de los faangs. Desafortunadamente, un acrónimo adecuado no se presta a esto (estamos abiertos a sugerencias).

Los múltiplos P/E de los dos grupos son similares y, aunque el crecimiento reciente de las acciones defensivas ha sido más débil, podríamos ver una convergencia en una recesión fuera de Visa. La menor volatilidad de las acciones defensivas también es atractiva («beta» es una medida de la volatilidad en relación con el mercado más amplio, donde «1» representa la volatilidad del mercado, 1,2 representa 1,2 veces la volatilidad del mercado, etc.). Hasta ahora, en este mercado bajista, los valores defensivos han tenido un rendimiento superior, nuevamente con la excepción de Visa (el S&P está un 16 por ciento por debajo de su máximo).

(Quizás se pregunte qué sucedió con los números 5, 6, 10 y 13 en las clasificaciones de capitalización de mercado de S&P. Son Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia y Exxon. Todos tienen características engañosas que hicieron que la comparación fuera menos ordenada).

Un reto para los lectores. ¿Qué canasta lo hará mejor el año que viene, las faangs o las defensivas? El pesimista que hay en mí elige estar a la defensiva, pero no durante el próximo año más o menos. En algún momento, y puede que sea antes de lo que piensas, será el momento de volver a las grandes empresas tecnológicas que han dominado el mercado durante los últimos 10 años.

Vivir por hermanos minoristas, morir por hermanos minoristas

La era del dinero fácil ha terminado, trayendo consigo el momento del inversor minorista. Madison Darbyshire y Nicholas Megaw de FT informan:

Según datos de JPMorgan, las entradas netas minoristas de este mes hasta el 10 de mayo fueron de solo $ 2.4 mil millones, en comparación con $ 11 mil millones en abril y $ 17 mil millones en marzo.

Según Vanda Research, el valor de la cartera de un inversor minorista promedio ha caído un 28 por ciento desde finales de diciembre, ya que los flujos de acciones de los inversores minoristas se desaceleraron durante la recesión. El proveedor de datos señaló que el sentimiento minorista era «extremadamente bajista».

El análisis de los datos de OCC realizado por Jason Goepfert de SentimenTrader sugiere que los comerciantes minoristas también representan un porcentaje menor de la actividad general de opciones. Comercio de opciones pequeñas [hit] un mínimo de dos años del 32 por ciento [in April].

Hacerse rico comprando la caída es tan 2021. Como era de esperar, Robinhood y Coinbase, corredores de bolsa y criptomonedas en el extremo YOLO del espectro minorista, en comparación con sus competidores más reputados (que no eran tan buenos ellos mismos) parecían sombríos:

Gráfico de líneas de los precios de las acciones de los principales corredores que muestran la bancarrota

Parte de la división refleja el debut de las acciones de Coinbase y Robinhood en mercados burbujeantes que sobreestimaron su potencial de crecimiento. Pero ambas empresas tienen una exposición significativa a inversores minoristas que tienen poca experiencia en grandes pérdidas. El negocio de Robinhood depende en gran medida del comercio de opciones. Coinbase ha intentado expandirse a clientes criptográficos institucionales, pero aun así el 83 por ciento de sus ingresos provino del comercio minorista en el primer trimestre de 2022.

Estas no son empresas cerradas. Robinhood está experimentando con nuevas características como el préstamo de acciones, una señal prometedora de que está tratando de innovar. Pero un regreso a la antigua gloria será ciertamente muy difícil. (ethan wu)

una buena lectura

En su columna de despedida para el FT, John Dizard, con la agudeza característica, condena el capital privado como un grupo de recaudadores de riqueza y honorarios. Tiene un argumento. ¡Adiós Juan!

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