Los bancos centrales amplían su papel en el manejo de la crisis


Antes de la crisis económica causada por la pandemia de Coronavirus en marzo, generalmente se creía que los bancos centrales serían en gran medida impotentes para enfrentar otra recesión.

Con tasas de interés cercanas al piso cero en muchos países avanzados En las economías, parecía haber poco margen para responder a una desaceleración económica, ya sea bajando las tasas de interés clave directamente o utilizando las compras de activos para bajar las tasas libres de riesgo a largo plazo.

Las preocupaciones sobre las tasas de interés han sido ampliamente justificadas, pero los bancos centrales se han mantenido. La crisis aún puede detenerse ampliando el alcance, el alcance y el riesgo de sus actividades de balance.

Las numerosas medidas que la Reserva Federal de los EE. UU. Y el Banco Central Europeo han tomado desde marzo han sido fundamentales para revertir gran parte del endurecimiento peligroso de las condiciones financieras a principios de este año.

En su informe anual más reciente, el Banco de Pagos Internacionales cerró, con un permiso obvio, este centro l bancos "han utilizado todo su arsenal de instrumentos, a veces sin precedentes" y "cruzaron una serie de líneas rojas anteriores para mantener la estabilidad durante este Para restaurar la crisis ".

La innovación más obvia fue la aceleración y expansión de sus compras de bonos del gobierno, financiando indirectamente una gran parte del aumento del déficit presupuestario necesario para enfrentar la crisis.

En solo unas pocas semanas, la mayoría de los principales bancos centrales han aumentado sus balances en un 7 a 16 por ciento del producto interno bruto, más que en los dos años posteriores a la crisis financiera de 2008.

Aunque dramático, el impacto económico de comprar grandes bonos del gobierno es cuestionable. A diferencia de 2008/11, la Fed tiene poco o ningún margen para reducir las primas que los inversores reciben por los bonos del gobierno de EE. UU. A más largo plazo, aunque los diferenciales entre los bonos emitidos por miembros de la UE se han reducido significativamente.

Muchos gobiernos podrían haber construido muchos de los mismos resultados al financiar sus déficits presupuestarios con letras del tesoro a corto plazo recientemente emitidas. Finalmente, el balance del sector público consolidado incluye los pasivos del banco central. Según esta interpretación, los bancos centrales pueden haber permitido la expansión presupuestaria, lo que podría haber sucedido de todos modos.

Otro instrumento que los bancos centrales han adoptado a gran escala en esta crisis ha sido la provisión de servicios para los prestamistas de último recurso para el sector de la banca central. La mayoría de estos se realizaron a través de transacciones de mercado abierto y préstamos con ventana de descuento. Como de costumbre, el BCE se basó en gran medida en operaciones de refinanciación específicas para proporcionar liquidez.

Sin embargo, la Fed ha ido mucho más lejos que el BCE en el desarrollo de nuevos instrumentos para restaurar la estabilidad financiera y estimular los flujos de crédito, utilizando fondos estatales. Algunos de estos programas entran en la categoría de creadores de mercado de último recurso, un tipo de intervención que apenas existía antes de 2007.

Las actividades de MMLR tienen lugar cuando los bancos centrales combaten la falta de liquidez del mercado comprando directamente una amplia gama de medidas o tomando activos financieros riesgosos como garantía. Esto permite a los titulares de activos recibir efectivo en lugar de ponerlos en el mercado al tomar prestados estos valores.

Estas intervenciones están destinadas a evitar que ciertos productos financieros, incluidos los fondos del mercado monetario, el papel comercial, se refuercen a sí mismos. Fondos de bonos apalancados y valores respaldados por activos.

En los sistemas financieros que dependen de proveedores de préstamos no bancarios, existe un fuerte argumento para usar tales intervenciones MMLR para evitar el pánico financiero que puede conducir a reducciones permanentes en los precios de los activos y la actividad crediticia y económica.

Las compras extremadamente agresivas de bonos gubernamentales por parte de la Fed en marzo fueron diseñadas para evitar que la falta de liquidez en el mercado de tesorería afecte el activo "seguro" más importante del mundo. También entra en la categoría de MMLR y fue un momento crucial para poner fin a la crisis financiera.

Estas compras de activos son diferentes de la flexibilización cuantitativa porque, en teoría, la compra de MMLR debería revertirse una vez que se restablezca la liquidez del mercado.

Sin embargo, otros programas de crédito de la Fed podrían resultar más difíciles. Estos se llevan a cabo de conformidad con la Sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal, que permite préstamos inusuales y urgentes a compañías solventes y no financieras.

Con las garantías de tesorería que protegen el primer tramo de pérdidas, estos programas teóricamente podrían desbloquear más de $ 4 mil millones en préstamos del banco central a empresas y comunidades privadas. La línea de crédito Main Street, que se desarrolló para la "última milla" del proceso de crédito para pequeñas y medianas empresas, podría alcanzar los $ 600 mil millones.

Aunque los efectos de anuncio de estos programas fueron fuertes, la aceptación fue lenta.

Después de que la Fed ingresó a esta área controvertida tanto después de 2008 como en la pandemia actual, tiene el papel potencial futuro de los bancos centrales, los mercados al menos en emergencias influencia sobre sus operaciones de balance se expandió significativamente. [19659002] "Luchar no contra la Fed" adquiere un significado completamente nuevo para los inversores, incluso con el piso cero para las tasas de interés.

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