La forma de recreación no se da, pero debe decidirse


¿Dónde está Gran Bretaña para hacer frente al impacto económico de Covid-19? Esta semana, Andy Haldane, economista jefe del Banco de Inglaterra, dio una respuesta fascinante a esta pregunta: “Existe un debate sobre qué letra del alfabeto describe mejor el camino de la economía, con cierto escepticismo sobre la forma de V. . . Ruta en el informe de política monetaria de mayo. Todavía es temprano, pero hasta ahora he leído la evidencia, así que V. ”

Estaba entre estos escépticos. Así que examinemos lo que dice el Sr. Haldane. Divide los efectos de Covid-19 en cuatro cuartos metafóricos. El primero es el impacto inicial del virus; El segundo es la recuperación a corto plazo. El tercero consiste en efectos de segunda ronda sobre el gasto y el empleo. y el cuarto es el impacto a largo plazo.

El resumen del primer trimestre es claro: "En comparación con el cuarto trimestre de 2019, Gran Bretaña [gross domestic product] cayó alrededor de un 25 por ciento en los primeros cuatro meses de este año. Es probable que la disminución del PIB global ponderado en el Reino Unido no haya tenido un precedente similar. “Esta será la mayor caída en GPD después de cuatro meses en el Reino Unido y en todo el mundo.

Así que ahora estamos en el segundo trimestre: la recuperación. Los indicadores a corto plazo sugieren que la recuperación tanto en el Reino Unido como en la economía global fue anterior y mucho más rápida que en el escenario BoE May, "en realidad antes y más rápido que cualquier otro pronosticador macroeconómico común".

El modelo de BoE sugiere esto: la producción mundial en el segundo trimestre puede haber sido 15 puntos porcentuales más baja que a principios de año, en comparación con el pronóstico de disminución del 26 por ciento en el MPR en mayo. Del mismo modo, el PIB del Reino Unido puede haber "solo" caído un 20 por ciento en el segundo trimestre, 7 puntos porcentuales menos que en el escenario de mayo.

Entonces, ¿qué sucede con el saldo de este año en el "tercer trimestre"?

Una visión optimista sería que todavía hay una considerable demanda de recuperación. El gasto podría excederse. Si esto hace que las empresas tengan más confianza, pueden emplear a más personas de lo esperado. Esto haría que las personas actualmente con licencia y desempleadas sean más optimistas y generaría comentarios positivos sobre el gasto y la economía.

Una visión pesimista sería que una parte importante de la población, especialmente los ancianos, no gastará como de costumbre. Esto hará que las empresas sean más cuidadosas al expandirse. Con tal retroalimentación negativa, el tramo ascendente de la recuperación se dobla antes de que incluso regrese a su punto de partida.

Ni el futuro inmediato ni lo que sucederá en 2021 y después en el "cuarto trimestre" del Sr. Haldane se dan.

La primera prioridad en la recuperación debe ser prevenir la recurrencia de la enfermedad. Otra prohibición general sería un desastre. Pero incluso los bloques locales importantes pueden dañar la confianza.

La segunda prioridad debe ser evitar que las esperanzas de una fuerte recuperación distraigan la atención de los riesgos a la baja. El canciller, Rishi Sunak, no debe permitir recortes presupuestarios prematuros para debilitar la recuperación. Por el contrario, debería convertir su paquete de medidas, particularmente el programa de vacaciones, en programas de promoción del empleo.

La prioridad final debe ser pasar de la recuperación a la expansión a largo plazo, como dijo el primer ministro Boris Johnson esta semana. Es correcto aprovechar la oportunidad única de tasas de interés reales negativas a largo plazo para expandir las inversiones. La pregunta es si este programa y los anuncios posteriores del Sr. Sunak y otros ministros constituirán un programa viable para la prosperidad generalizada.

En caso de que surja un riesgo de inflación grave, dado el alcance de la expansión de la moneda, el Banco de Inglaterra debe actuar. Ese es su trabajo. Sin embargo, dadas las tasas de interés reales a largo plazo actualmente negativas, el gobierno puede y debe permitirse enormes préstamos. No debe haber repeticiones de las medidas de austeridad económica de hace una década.

Brexit hará que el éxito económico sea mucho más difícil. Pero también hay formas de construir sobre eso. El cambio notablemente rápido al trabajo en línea no es solo un enorme aumento potencial en la productividad, sino también un trabajo remoto, aunque algunas de estas opciones también se aplican a las personas que trabajan en el extranjero.

La primera fase de la depresión de Covid-19 ha terminado. La velocidad de recuperación ha sido sorprendente hasta ahora. Pero hay muchas incertidumbres por delante. No permita el "no acuerdo" Brexit; no te retires demasiado temprano; invertir en el futuro; y aprovecha las nuevas oportunidades. Estas deben ser ahora las ideas orientadoras.

martin.wolf@ft.com

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