La Fed verá muchas caras nuevas. Lo que significa para los bancos, las empresas y los mercados


sarah bloom raskin

Andreas Harrer | alcalde Bloomberg | imágenes falsas

Probablemente en unos pocos meses, la Reserva Federal se verá muy diferente: tres nuevos gobernadores, un nuevo vicepresidente, un nuevo jefe de banco y probablemente algunos nuevos presidentes regionales.

Pero mientras partes de los niveles superiores de la institución pueden cambiar un poco, el conjunto podría verse más o menos igual.

Eso se debe a que es poco probable que los observadores de la Fed cambien mucho ideológicamente, incluso si Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook y Philip Jefferson son confirmados como nuevos miembros de la Junta de Gobernadores. Fuentes de la Casa Blanca dicen que el presidente Joe Biden nominará al trío en los próximos días.

De los tres, Raskin es considerado el mayor agente de cambio. Se espera que asuma más responsabilidades en su futuro cargo como vicepresidenta de supervisión bancaria, cargo que ocupó hasta diciembre Randal Quarles, quien tomó una nota más relajada.

Los banqueros pueden sorprenderse de que la retórica sea un poco más extrema. Pero la sustancia? ¿Qué les van a hacer a estos tipos?

Cristóbal Walen

Fundador, Whalen Global Advisors

Pero si bien Raskin podría estar intensificando la retórica sobre el sistema financiero, ¿cuánto se traducirá eso realmente en políticas?

“Ella es una ex reguladora. Ella sabe de estas cosas. No estropearán eso”, dijo Christopher Whalen, fundador de Whalen Global Advisors y exinvestigador de la Fed. “Los banqueros se sorprenderán de que la retórica sea un poco más extrema. Pero la sustancia? ¿Qué les van a hacer a estos tipos? No es que tomen muchos riesgos”.

De hecho, la proporción de capital de calidad que tienen los bancos estadounidenses en relación con los activos de riesgo ha aumentado constantemente desde la crisis financiera de 2008, desde el 11,4 % a finales de 2009 hasta el 15,7 % en los datos del tercer trimestre de 2011, según datos de la Fed.

Aún así, la industria bancaria sigue siendo un objetivo favorito de los demócratas del Congreso, encabezados por la senadora de Massachusetts Elizabeth Warren, quien se cree que favoreció a Raskin para el papel de supervisión.

Sin embargo, el mayor impacto del candidato podría estar en algunas de las subáreas en las que la Fed se ha sumergido recientemente, como:

«La principal manzana de la discordia con su confirmación será la política climática, donde en el pasado expresó su apoyo a la implementación de políticas monetarias y regulatorias por parte de la Fed de una manera que promueva la transición verde», dijo Krishna Guha, directora de Política Global y Estrategia de Banco Central para Evercore ISI.

Si bien Guha ve a Raskin «tomando una línea regulatoria materialmente más estricta» que Quarles, también los ve como «pragmáticos» en temas como las reformas en el mercado de tesorería, particularmente los cambios en el índice de apalancamiento suplementario en la era de la pandemia. El SLR exige la ponderación de los activos en poder de los bancos, y los líderes de la industria han pedido cambios para diferenciar entre cosas como los bonos del gobierno y otras tenencias mucho más riesgosas.

El sistema financiero ha seguido experimentando tendencias inusuales incluso en la era de la pandemia, tales como: B. Demanda de liquidez dramáticamente más alta de los arreglos de reporto nocturno de la Reserva Federal, que permiten a los bancos intercambiar activos de alta calidad por efectivo. Las operaciones establecieron un récord de todo el día en la víspera de Año Nuevo de 2021 cuando casi $ 2 billones cambiaron de manos, y la actividad del jueves vio más de $ 1,6 billones en transacciones.

Los desafíos de la política monetaria aguardan

Estos temas exigirán la atención de Raskin, al igual que otros temas más amplios de política monetaria.

Se espera que Cook y Jefferson traigan puntos de vista moderados a la junta, lo que significa que favorecen una política más laxa sobre las tasas de interés y otros asuntos similares. Sin embargo, si se confirman, llegarían a la junta en un momento en que la Fed está presionando por un enfoque más agresivo, embarcándose en aumentos de tasas y otras medidas de ajuste para controlar la inflación.

«Creemos que sería un error pensar que si llegaran, probablemente formarían un bloque moderado de línea dura y se resistirían al cambio de política de línea dura de la Fed», escribió Guha. Más bien, creemos que les gusta [Governor Lael] Brainard y otras ex palomas [Mary] Dalí y [Charles] Evans, verá la política como un juego de dos mitades y explicará lo que eso significa y cómo podría desarrollarse».

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Daly es el presidente de la Fed de San Francisco, mientras que Evans dirige las operaciones del banco central en Chicago.

Usted ha estado hablando junto con otros legisladores en los últimos días sobre la necesidad de un aumento de tasas. Entonces, incluso si el nuevo trío de funcionarios entrara para frenar el endurecimiento de las políticas, probablemente se verían ahogados por el deseo de frenar las alzas de precios, que están al ritmo más alto en casi 40 años. También se espera que la Fed finalice sus compras mensuales de activos en marzo.

Donde la junta parece menos decidida es en la reducción de algunos de los más de 8,8 billones de dólares en activos que posee la Fed. Algunos funcionarios dijeron en la reunión de diciembre que la contracción del balance podría comenzar poco después de que comiencen las alzas de tasas, pero otros han expresado incertidumbre sobre el proceso en los últimos días.

“La gente quiere que la Fed haga algo con respecto a la inflación. Pero si el crecimiento se desacelera en la primavera, la gente no pagará costos de endeudamiento más altos”, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe para las Américas en Natixis y economista jefe del Consejo Económico Nacional bajo el expresidente Donald Trump.

«Van a ser bastante moderados en el lado de las tasas de interés y en realidad podrían retroceder en la contracción del balance general», agregó.

Otros cambios para la Fed incluyen que Brainard probablemente se desempeñe como vicepresidente del Comité Federal de Mercado Abierto, que establece la política de tasas de interés. El puesto convierte efectivamente a su presidente, Jerome Powell, en primer teniente; Los testimonios durante su audiencia de confirmación en el Senado el jueves indican que es probable que sea aprobada.

También hay dos puestos presidenciales regionales abiertos después de que Eric Rosengren de Boston y Robert Kaplan de Dallas renunciaran el año pasado en medio de la controversia sobre las transacciones de mercado por parte de los funcionarios de la Fed en los primeros días de la pandemia.

Whalen, el ex funcionario de la Fed, dijo que los nuevos formuladores de políticas tendrán suficiente para mantenerlos ocupados, aunque es poco probable que presionen por cambios radicales.

«Creo que los gobernadores de la Fed en realidad pasarán más tiempo hablando de los mercados financieros este año que en los últimos años», dijo. «Está muy claro que cometieron errores, pero no son muy buenos para decir eso».

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