La búsqueda de la Fed de una mayor inflación parece condenada al fracaso sin el Congreso


Durante la semana desde que la Reserva Federal anunció que toleraría períodos de mayor inflación, los principales funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos, pasados ​​y presentes, han intentado completar el esquema elaborado por el presidente Jay Powell.

El vicepresidente Richard Clarida reiteró que un bajo desempleo por sí solo no provocaría un aumento de las tasas de interés. El ex presidente Ben Bernanke comparó la nueva declaración de política con una constitución que establece principios generales y espera que la Fed eventualmente introduzca una forma más explícita de orientación y vincule la subida de tipos a determinadas métricas económicas. Y John Williams, presidente de la sucursal de Nueva York, explicó por qué el nuevo marco mejoraría la capacidad de la Fed para impulsar los precios y también el mercado laboral.

La urgencia de la Fed de hacer más por la economía real no es sorprendente, dado que sus políticas han ayudado a impulsar uno de los auges más agudos en la historia del mercado estadounidense. Mientras tanto, la llamada Main Street se debilita, atormentada por el alto desempleo y el aumento de las quiebras de las pequeñas empresas. Así que reducir el liderazgo de Wall Street es más que una simple cuestión de estabilidad financiera. También se trata de la reputación de la Fed.

Por el momento, sin embargo, una cosa ha quedado clara: nadie cree que la Fed pueda tener éxito sin la ayuda del gobierno.

Los señores Clarida, Bernanke y Williams discutieron este punto individualmente en sus apariciones públicas esta semana, mientras que el gobernador de la Fed, Lael Brainard, agregó que "el alcance y el momento de cualquier apoyo fiscal adicional es un factor clave en las perspectivas". La ex presidenta Janet Yellen también interfirió y reiteró que la política monetaria no es suficiente dada la magnitud de la recesión.

"La Fed puede hacer un poco más, consideraría explorar el conjunto de herramientas, pero creo que también necesitamos una política fiscal en tal situación", dijo.

Los inversores en bonos también han subrayado el riesgo de que el Congreso no haga lo suficiente, no solo a corto plazo, con otro paquete de ayuda destinado a reducir el daño económico del brote de coronavirus, sino también a largo plazo.

"Es probable que la Fed, haciéndolo sola sin apoyo fiscal, resulte en los frustrantemente bajos niveles de inflación que hemos visto durante la última década", dijo Dan Ivascyn, director de inversiones del grupo Pimco.

Los precios de mercado ya reflejan las dudas de los inversores sobre la capacidad de la Fed para generar inflación, y mucho menos un nivel promedio del 2 por ciento a lo largo del tiempo, como prevé la nueva estrategia. Los rendimientos de los bonos del gobierno a más largo plazo inicialmente aumentaron bruscamente, debido a la caída de los precios, luego del anuncio de Powell, lo que indica preocupaciones sobre la inflación que está socavando el valor real de los pagos de renta fija de los bonos. Pero la venta masiva ha perdido impulso desde entonces.

Mientras tanto, una tasa swap que mide las expectativas de la tasa de inflación promedio durante cinco años en cinco años es de alrededor del 2 por ciento. Sin embargo, la tasa de equilibrio a 10 años, que sirve como indicador de las expectativas de inflación de los inversores durante este período más largo, ha caído por debajo del 1,8 por ciento.

Por supuesto que hay factores estructurales que presionan a la baja los precios. Los inversores señalan los efectos deflacionarios del envejecimiento de la población, una fuerza que fue particularmente fuerte en Japón. El progreso tecnológico también ha influido, ya que la caída de los costes de los insumos ha ayudado a mantener los precios bajo control.

En este contexto, la reciente disputa entre los líderes del Congreso sobre la respuesta a la pandemia parece aún más preocupante.

Antes de que los demócratas y los republicanos tomaran sus vacaciones de verano, no podían ponerse de acuerdo sobre ningún otro paquete de estímulo para anular los beneficios críticos para los hogares estadounidenses más afectados por los bloqueos relacionados con el coronavirus. Donald Trump intervino para llenar el vacío con cuatro órdenes presidenciales, pero los economistas argumentaron que las medidas proporcionaron un alivio limitado y que la expiración de beneficios clave, como alrededor de $ 600 por semana de beneficios de desempleo adicionales, estaba ayudando a la nación a recuperarse. podría afectar. [19659002] Está previsto que el Congreso vuelva a reunirse el 8 de septiembre. Greg Peters, gerente senior de cartera de renta fija de PGIM, dijo que se necesita una acción inmediata para compensar cualquier dolor adicional para los consumidores. En general, los hogares habían respondido bien a los enormes paquetes de gastos que los formuladores de políticas adoptaron a principios de este año.

"El tiempo vuela aquí", dijo Peters. "Los despidos están aumentando y hay otras cicatrices importantes en la economía".

Goldman Sachs cree que es probable que el próximo paquete esté más cerca de $ 2 mil millones, por el que luchan los demócratas, en contraposición a $ 1 mil millones Diana Amoa, administradora de cartera de renta fija de JPMorgan Asset Management, dijo el político Los responsables de la toma de decisiones también tendrían que pensar a más largo plazo en iniciativas de gasto más ambiciosas, incluidas aquellas que están vinculadas a la infraestructura.

"Si las mejoras en la economía real continúan a la zaga, existe el riesgo de que se culpe a la Fed tanto de una mayor desigualdad como de una inestabilidad financiera inapropiada", dijo Mohamed El-Erian, asesor económico en jefe de Allianz.

"El destino de la Fed está en manos del Congreso".

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