"Ir a Las Vegas:" Los operadores de opciones novatos se enfrentan a un acuerdo cuando el repunte de las acciones tecnológicas disminuye


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Ben Eifert es un experto en el comercio de opciones, un campo complicado que calcula delta, gamma y otras variables exóticas que ayudan a predecir los movimientos de precios. En 2020, vio una oleada de aficionados invadir su nicho financiero, un fenómeno que vio por última vez hace más de dos décadas.

“La última vez que los inversores privados fueron tan activos y agresivos fue en la década de 1990. Muchas personas mayores en Silicon Valley recuerdan esa época. Hable con su abogado de patentes y probablemente él negoció opciones en los años 90 ”, dice Eifert.

Al igual que la ola actual, el aumento de las opciones comerciales para aficionados en la década de 1990 fue provocado por un enorme aumento en el precio de las acciones de tecnología. Y al igual que esta última ola, esta terminará en lágrimas, según Eifert y otros operadores de opciones veteranos que dicen que la mayoría de los novatos no comprenden cómo funcionan realmente los mercados de derivados.

Nuevos jugadores, antiguo mercado

Comprender La actual manía de los inversores minoristas, y por qué están dispuestos a darse un baño, ayuda a ver el mercado de opciones desde una perspectiva más amplia. Las opciones, por supuesto, no son un invento nuevo. Ha existido desde los tiempos bíblicos y su propósito es fácil de entender: es un contrato que incluye el derecho a comprar o vender un activo específico a un precio fijo en el futuro. Esto es muy útil cuando su negocio depende de un producto volátil como el grano o el combustible.

Por esta razón, la industria de la aviación ha utilizado durante mucho tiempo contratos de opciones en forma de opciones de compra y venta (el derecho a vender y comprar a un precio determinado) para protegerse contra las fluctuaciones en los precios de las materias primas. Del mismo modo, los productores de oro utilizan estos contratos para crear una fuente de ingresos predecible incluso cuando el precio del metal amarillo sube y baja.

Dado que los contratos de opciones pueden ser valiosos por sí solos, imagine una opción de compra que le otorgue el derecho a comprar acciones de Apple por $ 100 cuando el precio de mercado es de $ 115; tiene una industria engendrada por especuladores.

El comerciante Eifert, que fundó una empresa especializada en derivados llamada QVR, dice que el comercio de opciones especulativas comenzó en la década de 1970 después de que dos científicos desarrollaran el modelo Black-Scholes, que ofrece una fórmula de precios.

A pesar de su complejidad, los inversores aficionados se han apresurado a profundizar en las opciones durante los mercados alcistas, viéndolos como una forma de apostar a que una acción en particular subirá. Esto sucedió antes de la quiebra de las punto.com a fines de la década de 1990, cuando los inversores se apresuraron a comprar acciones de nuevas empresas de tecnología, y también opciones para comprar y vender esas acciones.

El efecto Robinhood

A. Un ataque similar ha tenido lugar este año a medida que se disparaba el comercio de llamadas de empresas como Tesla y Apple. En la última ola, los inversores individuales representaron el 75% de las operaciones de opciones en un día determinado, mientras que las ventas de contratos de compra superaron las opciones de venta en 22 millones la semana pasada, según datos de Bloomberg.

Esta afluencia de pequeños comerciantes ha contribuido al hecho de que el volumen de opciones de compra haya aumentado un 68% este año. Según un informe de investigación del Bank of America, esa actividad "probablemente … afectó la burbuja de 2020", ya que los minoristas que compran opciones hicieron subir el precio de Tesla y acciones como Netflix y Burger King.

La reciente locura por las opciones entre los inversores individuales también ha creado patrones nuevos e inusuales en el mercado de opciones.

"En el comercio minorista, fue muy diferente de los últimos años", dice Karen Chang, quien dirige una mesa de negociación de opciones en Bank of America. "Gran parte del volumen minorista proviene de plataformas como Robinhood, que permiten a los usuarios comerciar de forma gratuita, especialmente acciones como Zoom y Peloton".

La afluencia de Robinhood también ha llevado a un aumento en los contratos de opciones a corto plazo, dice Chang, ya que los inversores aficionados buscan apostar por los movimientos semanales de las acciones. Por el contrario, los operadores institucionales suelen comprar opciones que pueden ejercerse durante varios meses o más.

El Ejército de Aficionados también explica el desequilibrio en las opciones de compra y venta, dice Chang, quien dice que la proporción suele ser más equilibrada. Otra consecuencia fue que las acciones individuales se volvieron más volátiles a medida que subían sus precios, un fenómeno inusual ya que los precios de las acciones más altos generalmente significan que los inversores creen que una empresa se está volviendo más madura y con fuentes de ingresos más predecibles.

Chang no es el único que se encuentra con patrones inusuales en el mercado de opciones. Roni Israelov, presidente de la firma de inversión Ndvr y autor de varios artículos científicos sobre derivados, dice que en 2020 se registró un fuerte aumento en los contratos de opciones para acciones individuales.

Por lo general, la mayor parte de los contratos de opciones sobre acciones consiste en apostar en los mercados más amplios, apostando en qué dirección se moverá el Dow Jones, por ejemplo. Pero el reciente aumento de las acciones de tecnología ha provocado una avalancha de pequeños inversores que compran contratos para acciones individuales.

En muchos casos, agrega Israelov, estos inversores pueden verse abrumados.

"Los comerciantes sin complicaciones se centran en el rumbo del precio de las acciones y luego compran o venden una opción de compra o venta", dice. "La tarea más difícil, pero más pertinente, es predecir hacia dónde se dirige el precio de la opción".

"El elemento más ruidoso y espumoso"

Una de las principales razones del aumento en el comercio de opciones minoristas es que nunca ha sido más fácil para el precio de la opción. Una persona promedio que compra opciones de compra y venta o estrategias complejas de derivados como "estrangulamientos" o " Straddles ”intentó.

Si esos distribuidores saben lo que están haciendo es otra cuestión. Eifert, cuya compañía es conocida en el comercio como "Vol Fund" (abreviatura de volatilidad), dice que la facilidad con la que los operadores de Robinhood pueden ingresar al mundo de las opciones es "totalmente impactante" para él. Él cree que tal trato está bien entre los aficionados, siempre que lo hagan por diversión en lugar de crear riqueza.

"Está bien siempre que sus gastos coincidan con su presupuesto de entretenimiento. ¿Hay alguna diferencia entre perder $ 5,000 al año en Robinhood o ir a Las Vegas?", Pregunta.

Eifert también apunta a una subcultura de Operadores que se han avergonzado por operar opciones aparentemente imprudentes y luego han compartido sus ganancias, o, en muchos casos, enormes pérdidas, en plataformas de redes sociales.

"El elemento más ruidoso y espumoso es Reddit y Discord". , dice. "Estas personas están totalmente locas. Es como una comunidad de videojuegos autodestructiva".

El "elemento más espumoso" que describe Eifert también publicó sus experiencias en Twitter, incluido un aficionado que compra Opciones de Peloton descritas después de perder dinero en una llamada de Tesla:

Eifert agrega que estos comerciantes de tipo kamikaze no son representativos de la mayoría de los inversores de opciones aficionados. No obstante, incluso los aficionados más laboriosos corren el riesgo de ser derrotados negociando durante largos períodos.

"Insertos de tabla"

La razón de esto es que la compra de opciones es fundamentalmente diferente de la inversión en acciones, en las que los inversores individuales pueden valerse por sí mismos investigando una empresa y entendiendo un mercado en el sector.

Con las opciones, ganar dinero con opciones de compra y venta depende menos de la comprensión de una empresa que de analizar factores como delta (la forma en que se mueve el precio de una opción, el precio de una acción subyacente) o gamma, que mide la tasa de cambio en el delta. .

Tales cálculos requieren grandes habilidades matemáticas, pero eso es solo el comienzo. Eifert dice que las altas habilidades matemáticas son solo "apuestas de mesa" cuando se trata de opciones comerciales, lo que él llama "artesanía de adelante hacia atrás".

No es el único que ve el comercio de opciones de esa manera. Israelov de Ndvr señala que la mayoría de los comerciantes profesionales no solo tienen habilidades matemáticas y experiencia en el mercado, sino que también tienen herramientas de software a medida para medir la volatilidad.

El comercio de opciones no es, por supuesto, el único sector financiero en el que los inversores privados compiten con profesionales altamente calificados. Incluso comprar acciones de vainilla atrae a legiones de matemáticos que utilizan algoritmos que creen que superarán al mercado.

La diferencia es que el comercio de opciones tiene una dinámica de ganar-perder más fuerte, y los aficionados son compañeros de los veteranos. En un artículo generalizado reciente sobre quienes buscan opciones de Robinhood, el comerciante veterano Ranjan Roy lo llamó "la salsa" para el resto de la industria. Israelov hace lo mismo, aunque de manera más diplomática.

“Las opciones son un mercado de suma cero. Por cada dólar ganado, hay una pérdida ”, dice. “Si quiere mantenerse a la vanguardia, necesita una ventaja o una gama de herramientas sofisticadas. Los inversores privados compiten contra ellos. "

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