Inclusive Capital ve varias oportunidades al alza con un enfoque ESG activo en Verra


Tomás Winz | La base de datos de imágenes | imágenes falsas

Empresa: Verra Mobility (VRRM)

Negocio: Verra Mobility opera a través de dos segmentos: (i) Servicios comerciales: el proveedor líder en el mercado de gestión automatizada de peajes e infracciones, soluciones de títulos y registro para empresas de alquiler de automóviles, empresas de gestión de flotas, municipios, distritos escolares y autoridades emisoras de infracciones; y (ii) Government Solutions: trabaja con agencias gubernamentales locales para hacer que las ciudades y las calles sean más seguras a través de soluciones de seguridad automatizadas, a saber, cámaras que detectan y procesan infracciones de tránsito para semáforos en rojo, carriles de alta velocidad, autobuses escolares y carriles de autobuses urbanos.

valor de mercado: $ 2.2 mil millones ($ 14.03 por acción)

Activista: Inclusive Capital Partners

Porcentaje de propiedad: 6,66%

costo promedio: $14.11

Comentario del activista: Inclusive Capital Partners es una firma de inversión con sede en San Francisco que se enfoca en aumentar el valor para los accionistas y promover prácticas ambientales, sociales y de gobierno sólidas. Fue fundado en 2020 por el fundador de ValueAct, Jeff Ubben, para aprovechar el capitalismo y la gobernanza en la búsqueda de un planeta saludable y la salud de sus habitantes. Como inversor ESG activo pionero («AESG™»), Inclusive se esfuerza por generar valor para los accionistas a largo plazo a través de asociaciones activas con empresas cuyos negocios principales brindan soluciones a esta búsqueda. Inclusive es un fondo orientado a la rentabilidad con un enfoque en inversiones ecológicas y sociales. El enfoque principal de la compañía es crear valor ambiental y social, lo que a su vez crea valor para los accionistas. Inclusive está tan enfocado en el valor ambiental que ha creado una nueva métrica para filtrar y calificar a las empresas: Valor Corporativo para la Reducción de Emisiones de Carbono.

¿Lo que está sucediendo?

Sarah Farrell, socia de Inclusive Capital, fue nombrada miembro de la junta directiva de Verra el 30 de diciembre de 2021, solo cuatro meses después de que Inclusive Capital presentara un 13D informando su puesto en la empresa.

Entre bastidores

Verra Mobility opera a través de dos segmentos: (i) Servicios Comerciales («CS») y (ii) Soluciones Gubernamentales («GS»). El acuerdo de CS convirtió el gran dolor de cabeza y los altos costos administrativos para las empresas de alquiler de automóviles en una fuente de ingresos adicional con un margen del 100 %. La empresa recibe parte de la tarifa del servicio diario y parte del peaje. La empresa tiene relaciones con las autoridades de peaje de todo el país, maneja 250 millones de transacciones al año y es realmente el único proveedor nacional de gestión de peaje en todo el país. El negocio de GS genera ingresos para los gobiernos locales, ayudándolos a aumentar sus mandatos de seguridad vial e identificar áreas problemáticas.

El segmento CS comprende aproximadamente el 60 % de los ingresos de la empresa y tiene un margen EBITDA a nivel de segmento del 63 %, y el segmento GS comprende aproximadamente el 40 % de los ingresos de la empresa con un margen EBITDA a nivel de segmento del 40 %. Ambas empresas ocupan el primer lugar en términos de participación de mercado, con el negocio de CS cubriendo el 95 % de las carreteras de peaje en EE. UU. y el negocio de GS con el 70 % de la participación de mercado de EE. UU. Esto da como resultado un negocio de muy alto margen con inversiones de mantenimiento de solo el 6% de las ventas y un retorno sobre el capital invertido de alrededor del 50%.

A pesar de todo esto, la empresa está infravalorada porque los inversores no le atribuyen la recuperación de Covid, a pesar de que el segmento CS representa el 98% de los ingresos de 2019 y el segmento GS ha superado los ingresos de 2019. Además, ha aumentado el EBITDA en un 19 % anual de 2015 a 2019 y se espera que aumente el EBITDA en más del 25 % anual en 2021 y 2022. Esto dará como resultado $500 millones en flujo de efectivo generado internamente que se puede usar estratégicamente o para otras recompras de acciones, que representan aproximadamente el 20% de su capitalización de mercado actual.

Además, podría haber potencial alcista en el futuro en tres áreas. En primer lugar, la empresa podría tener una gran oportunidad de replicar lo que tiene actualmente en EE. UU. en Europa. Europa tiene aún más peajes. Si la empresa pudiera encontrar una manera de administrar los peajes para las sucursales europeas de las agencias de alquiler de automóviles de EE. UU., podría haber una oportunidad de mercado de $ 300- $ 350 millones en comparación con los $ 230 millones en ingresos generados por CS en 2019 que se lograron en los EE. UU. En segundo lugar, existen oportunidades atractivas para fusiones y adquisiciones estratégicas. La gerencia de la compañía ha mostrado disciplina cuando se trata de adquisiciones. La adquisición más reciente, Redflex, está en proceso de integración total. En tercer lugar, hay oportunidades para la asignación de capital, ya que la empresa ya ha anunciado un plan de recompra de acciones por valor de 100 millones de dólares.

Como es habitual en la inversión integradora, este negocio también tiene un componente ESG muy fuerte. Dentro de CS, la compañía permite una mayor diversidad en el financiamiento de infraestructura. La mayoría de los costos de infraestructura se financian actualmente con los impuestos a la gasolina. Sin embargo, a medida que los automóviles consumen menos combustible y aumentan los vehículos eléctricos, el gasto en gasolina disminuirá a largo plazo, lo que es bueno para el medio ambiente. Un aumento en los peajes recaudados compensará esta disminución, beneficiando al medio ambiente y aumentando los ingresos de CS de VRRM.

En el segmento GS, los beneficios ESG son mucho más claros. Los accidentes automovilísticos son la tercera causa principal de muerte en los Estados Unidos para personas de 1 a 44 años, después de las sobredosis de drogas y los suicidios. En 2019, 36 000 personas murieron en accidentes automovilísticos en los EE. UU., y los accidentes por exceso de velocidad y en intersecciones representaron el 55 % de esas muertes. El negocio de GS se dirige directamente a este problema. El Instituto de Seguros para la Seguridad en las Carreteras descubrió que las cámaras de semáforo en rojo redujeron las muertes en carretera en los EE. UU. en un 21 % y las cámaras de velocidad en hasta un 39 %. A medida que aumenta la penetración en el mercado del negocio de GS, el negocio sin duda se vuelve más rentable, pero también es evidente que cada año se salvan más vidas en las carreteras de EE. UU.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Monitor, un servicio de investigación institucional sobre el activismo de los accionistas, y es el fundador y administrador de cartera de 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de activos de activistas de 13D. Squire también es el creador de la categoría de inversión AESG™, un estilo de inversión activista centrado en mejorar las prácticas ESG de las empresas de cartera.

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