El mercado de bonos está apostando por una economía brillante y a las acciones no les gusta


La gente pasa por la Bolsa de Valores de Nueva York en el distrito de Manhattan de la ciudad de Nueva York el 10 de noviembre de 2020.

Carlo Allegri | Reuters

La creciente preocupación por la inflación, el optimismo en la economía podrían aumentar y algunos factores técnicos se combinan para hacer que las tasas de interés suban rápidamente.

Pero el jueves, el mercado cuestionó por primera vez cuánto tiempo podría mantenerse en espera la Fed si la economía volviera a tronar. Los tipos de interés a largo plazo, es decir, los rendimientos a 10 y 30 años, han subido, pero el jueves se añadieron los rendimientos a 2 y 5 años, un área más directamente influenciada por la Fed. Los rendimientos aumentan cuando los precios bajan.

Los rendimientos de los bonos aumentaron con cada movimiento positivo en el frente de las vacunas y una disminución en las tasas de propagación de Covid. Combine eso con un estímulo fiscal más fuerte y la economía en recuperación podría despegar como un disparo. La Cámara de Representantes aprobará el viernes el proyecto de ley de ayuda de Covid de $ 1,9 billones, diseñado para transferir fondos a los estados, impulsar negocios y poner $ 1,400 en manos de millones de personas.

«Creo que todo este mercado está trabajando para averiguar hacia dónde se dirige realmente la economía y qué va a hacer realmente la Fed», dijo Ralph Axel, estratega de tipos de interés de Bank of America. «Estamos comenzando con una Fed que se supone que no aumentará [interest rates] para marzo de 2023. Son unos buenos dos años. «

Axel dijo que aún se espera que la Fed sea muy lenta para retirar la política y primero revertir su programa de compra de bonos antes de subir las tasas. Bank of America espera que los funcionarios de la Fed discutan recortar 120.000 millones de dólares en compras mensuales de bonos a finales de este año.

«Creo que el meollo del asunto son las dos palancas que la Fed necesita tirar, el plan de rejuvenecimiento o el cronograma de QE y el ciclo de caminata», dijo. «Estas palancas influyen mucho en las expectativas cambiantes de las perspectivas de crecimiento».

También se esperan aumentos de tasas de la Fed en el futuro, pero esas expectativas han cambiado ligeramente durante el último día desde que el presidente de la Fed, Jerome Powell, testificó frente al Congreso el martes y miércoles.

El mercado de futuros para fondos federales ahora está calculando la primera subida de tipos completa para el primer trimestre de 2023 o marzo. Axel dijo que el precio se fijó para el segundo trimestre de 2023 en mayo. Los futuros también cuestan un aumento parcial hasta octubre de 2022.

Axel espera que el mercado comience a discutir las subidas de tipos a finales de este año a medida que mejoren los datos económicos. «Nuestras previsiones del PIB están fuera de la tabla», dijo Axel. Bank of America espera un crecimiento del 8% para el segundo trimestre, un crecimiento del 11% para el tercer trimestre y un crecimiento del 5% para el cuarto trimestre. «Tampoco hemos incluido una factura de infraestructura en el cuarto trimestre».

Axel dijo que incluso si cambia el plazo para endurecer la política de la Fed, esto sucederá en un futuro lejano y la Fed lo tomará con calma.

«Powell dio luz verde a los rendimientos crecientes. Dijo que los rendimientos crecientes son el resultado de la fortaleza de la economía», dijo Michael Schumacher, director de tasas de interés de Wells Fargo.

Schumacher dijo que el mercado de bonos se puso al día con el optimismo que ya se veía en los mercados de valores cuando las acciones alcanzaron nuevos máximos.

«No tenemos indicios de la Fed de que quieran frenar esto», dijo. «La Fed tiene que salir y decir algo».

El aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno claramente está asustando al mercado de valores, pero refleja proyecciones de un crecimiento del 6% este año y un sólido 2022. Según la encuesta de CNBC / Moody’s Analytics, los economistas esperan que la economía crezca en promedio un 6% este año.

El S&P cayó un 2,5% y el Nasdaq un 3,5% debido a que las acciones de tecnología se vieron particularmente afectadas. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años del índice de referencia estadounidense fue del 1,53% en las últimas operaciones. Había sido un viaje salvaje al 1,61% cuando la subasta del gobierno a la 1 pm ET de notas a 7 años por $ 62 mil millones tuvo una demanda históricamente baja. El mínimo diario fue 1,37%.

Jim Caron, jefe de estrategia global de tasas de interés macro de Morgan Stanley Investment Management, dijo que era la tasa de aumento de los rendimientos lo que preocupaba al mercado, ya que el consenso era que el rendimiento a 10 años alcanzaría el 1,5% a fin de año.

«Hasta ahora, este fuerte repunte en los rendimientos de UST a 10 años ha tenido un impacto marginal en las acciones y prácticamente ningún impacto en los diferenciales de crédito, ya que estos son generalmente más ajustados hoy que a principios de año. Además, el dólar estadounidense lo ha hecho con este movimiento en los retornos No se fortalece. Todos estos son componentes de la posición financiera que aún son simples y no ajustados, a pesar del aumento en los rendimientos del UST «, escribió Caron.

«Quizás se podría entonces concluir que el aumento de los rendimientos del UST a 10 años refleja la reciente mejora en las expectativas fundamentales de crecimiento económico y que no hay nada nefasto en juego», agregó Caron.

Los rendimientos se mueven en contra del precio, y el rápido aumento del rendimiento a 10 años de más de 30 puntos básicos (0,25) en 10 sesiones ya ha impactado en el mercado crediticio. Las solicitudes de hipotecas cayeron un 11,4% la semana pasada debido a que subieron las tasas de interés.

El mercado de bonos era consciente del hecho de que un fortalecimiento de la economía también podría generar cierta inflación. A medida que los rendimientos han aumentado, también lo han hecho las expectativas de inflación en el mercado de bonos, y una métrica de mercado sitúa la inflación promedio en 2,32% durante los próximos cinco años. La inflación apenas ha superado el objetivo del 2% de la Fed en años y, aunque es volátil, los economistas no esperan que se salga de control.

Aún así, pone nerviosos a los mercados y los rendimientos han aumentado a nivel mundial a medida que suben los precios de las materias primas. El petróleo subió un 18% solo el mes pasado y el cobre un 17%.

Powell restó importancia a la inflación como un problema en sus comentarios de esta semana, diciendo que la Fed espera cifras mayores esta primavera dados los efectos básicos de la fuerte caída de los precios en marzo y abril, cuando la economía cerró. Pero no ve que la inflación se caliente a pesar del fuerte crecimiento económico, y dijo que la inflación podría tardar tres años en alcanzar de manera consistente el objetivo de la Fed.

«Debido al efecto base, será alto a corto plazo, pero una vez que lo supere probablemente será un 2%, más alto que antes, pero no enormemente alto», dijo Schumacher.

El aumento de las tasas de interés ha sido un aumento constante, pero el jueves el rendimiento a 10 años subió rápidamente, subiendo temporalmente alrededor de la subasta. Un efecto secundario de los mayores rendimientos de la deuda pública es que la actividad hipotecaria se desacelera. Esto hace que el mercado hipotecario cambie sus tácticas de cobertura y los comerciantes vendan bonos del tesoro, lo que se suma a la liquidación.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *