El impulso de China para reducir las emisiones de CO2 aumenta los riesgos para el norte


Los trabajadores cortaron carros de carbón en diciembre de 2019 en una mina de carbón en Mentougou, al oeste de Beijing, donde se cerraron muchas minas mientras China buscaba reducir las emisiones de CO2.

Greg Baker | AFP | imágenes falsas

BEIJING – Los incumplimientos de bonos de China se concentran cada vez más en una parte del país cuyo crecimiento podría verse sometido a una mayor presión por las nuevas y duras restricciones a las emisiones de carbono, según un análisis de Nomura.

Quince regiones en la mitad norte de China, incluidas Beijing y Mongolia Interior, representaron el 63,4% de los incumplimientos de bonos del gobierno el año pasado, frente al 51,5% en 2019, dijo Nomura en un informe del 27 de abril.

Esta es la última señal de una creciente desigualdad económica dentro del país, donde el PIB y el crecimiento de la población en el norte ya están a la zaga de los del sur. La promesa de China de reducir las emisiones de CO2 para 2030 significa ahora que la economía de la región norte tiene restricciones de producción.

«La nueva campaña medioambiental tiene el potencial de afectar al norte de China, donde se fabrica y procesa una gran parte del acero, el aluminio y otras materias primas, de forma especialmente dura», escribieron los analistas de Nomura.

«Dado que la mayoría de estas plantas de acero y aluminio están ubicadas en ciudades de nivel inferior (menos desarrolladas), es probable que las finanzas públicas de estas ciudades se vean afectadas de manera desproporcionada, aumentando el riesgo de incumplimiento crediticio», dijeron.

Factores históricos

Hay muchas empresas estatales e industrias pesadas en el norte de China. Esto significó que la región se vio afectada de manera desproporcionada desde fines de la década de 1980, cuando China comenzó a reducir el papel de las empresas estatales en la economía, lo que provocó que muchos trabajadores perdieran sus puestos de trabajo.

Mientras tanto, el sur de China tiene más centros de exportación como las provincias de Guangdong y Jiangsu. La región tiene a Shanghai y Shenzhen como sus capitales y fue uno de los primeros beneficiarios de la decisión de China de permitir que más empresas extranjeras y privadas ingresen al mercado interno relativamente cerrado.

Según los analistas de Nomura, tanto los factores históricos como el exceso de capacidad acumulado tras la crisis financiera de 2008 contribuyeron a una mayor debilidad en el norte. Estiman que el norte de China contribuyó solo con el 35,2% del PIB nominal nacional el año pasado, mientras que el PIB per cápita fue solo alrededor de las tres cuartas partes del PIB del sur de China.

El norte también depende más de la deuda. La participación de los bonos corporativos en circulación en el PIB en el norte de China aumentó al 52% en 2020 en comparación con el 30% en el sur de China, dijo Nomura.

«La división norte-sur podría convertirse en un factor importante en la diferenciación crediticia en los próximos años», se lee en el informe. «De hecho, ya hemos visto cierto deterioro en la capacidad de las provincias del norte para obtener financiación de los mercados de bonos».

El norte representó el 10% de la emisión de bonos corporativos nacionales en el primer trimestre, en comparación con el 42% de todo el año pasado, dijeron analistas.

Los inversores desconfían de los mayores riesgos

La presión sobre el norte está aumentando a medida que aumentan los incumplimientos en China en general, particularmente entre las empresas estatales que los inversionistas anteriormente creían que tenían apoyo gubernamental implícito.

Si bien el nivel de incumplimientos sigue siendo bastante bajo en comparación con el mercado en general, la tendencia empujará a los inversores a diferenciar entre diferentes emisores de bonos, dijo Ivan Chung, jefe del equipo de análisis e investigación crediticia de Moody’s en China.

Según Chung, los emisores cancelaron bonos el mes pasado por dos razones diferentes. Una es que el emisor es demasiado débil para despertar el suficiente apetito por los inversores, dijo. La otra es que, a pesar de la buena calidad, la confianza del mercado ha elevado el costo de los bonos y los ha encarecido demasiado.

En medio de algunas señales de creciente preocupación, los inversores temieron en abril que el administrador estatal de deudas incobrables, Huarong, no pudiera realizar los pagos.

Por separado, 24 empresas respaldadas por el gobierno provincial de Henan planean establecer un fondo de 30 mil millones de yuanes ($ 4,6 mil millones) para ayudar a las empresas locales a lidiar con los riesgos de la deuda, informó el sitio web de medios financieros chinos Caixin a continuación Apelación a un funcionario del gobierno. Henan es parte del nombre de Nomura «Norte de China».

Financiamiento de una reubicación de energía renovable

Mientras China intenta equilibrar el crecimiento con la reducción de las emisiones de carbono, puede que no sea suficiente aliviar la presión sobre los proyectos intensivos en carbono. Las empresas privadas de energía renovable pueden tener dificultades para obtener financiación de un sistema en el que los bancos más grandes son de propiedad estatal y prefieren préstamos a empresas igualmente respaldadas por el estado.

Una opción para financiar proyectos de energía renovable puede ser la emisión de bonos «verdes», que Reuters dijo que vendió 15.700 millones de dólares en China en el primer trimestre, citando datos de Refinitiv. Ese volumen fue casi cuatro veces mayor que hace un año, según el informe.

Las organizaciones de inversión extranjera como el Centro Financiero Internacional afiliado al Banco Mundial también se han involucrado cada vez más. Algunos de los planes de proyectos que la CFI enumera en su sitio web para China incluyen el tratamiento de aguas residuales y la energía solar.

El tamaño del financiamiento de la CFI en China ha aumentado de $ 500 millones al año hace 15 años a $ 1 mil millones al año más recientemente, y alrededor del 60 por ciento está relacionado con el clima, dijo Randall Riopelle, director regional interino para Asia Oriental y el Pacífico y Country Manager para China para IFC.

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