El BCE se está preparando para el siguiente nivel de apoyo al coronavirus


Las vacunas viables han alimentado el optimismo en los mercados financieros, desplazando las discusiones de muchos economistas de gestionar una crisis a apoyar la recuperación. La decisión del Banco Central Europeo de intensificar su política económica el jueves fue un recordatorio de que, aunque los peores resultados económicos son menos probables, habrá un largo camino de regreso a «la nueva normalidad».

Tiene sentido aumentar los incentivos monetarios en este momento. Una segunda ola de infecciones por coronavirus en la zona del euro, que ya es una de las regiones más afectadas del mundo, ha afectado el crecimiento y el empleo. El restablecimiento de las heladas conlleva el riesgo de una doble recesión en el bloque monetario.

Por este motivo, el banco central anunció que aumentaría su principal programa de flexibilización cuantitativa en 500 000 millones de euros y prolongaría nueve meses la vida de sus principales instrumentos anticrisis. Además, la compañía anunció tres acuerdos de refinanciamiento a largo plazo más específicos, ya que cita sus subsidios para fomentar más préstamos bancarios. El objetivo del banco central es «obtener condiciones de financiamiento favorables para todos los sectores», dijo la presidenta Christine Lagarde en la conferencia de prensa del jueves.

El banco central ha sentado razonablemente las bases para un apoyo económico a más largo plazo. La eventual introducción de vacunas será la medida de ayuda económica más eficaz, pero hasta entonces el bloque monetario seguirá necesitando apoyo financiero. Las previsiones de crecimiento del BCE para 2020 se han incrementado, pero las de 2021 se han revisado a la baja.

Lagarde justificó la extensión de nueve meses de los paquetes de estímulo con la expectativa de que «hemos logrado suficiente inmunidad colectiva como para esperar que la economía funcione en circunstancias más normales para fines de 2021». Sin embargo, los analistas interpretaron el incentivo adicional como un compromiso con un apoyo a más largo plazo y una admisión de que podría requerirse una política excepcional durante años. El BCE predice que la inflación seguirá estando por debajo de su objetivo del 2 por ciento en 2023.

El BCE no puede asumir toda la carga de apoyar la recuperación de la eurozona. Los movimientos del mercado ya han reducido la efectividad de los sistemas existentes: el euro ha estado cotizando a su nivel más alto frente al dólar durante más de dos años, un desarrollo que el banco central está monitoreando con «mucho cuidado».

Esta apreciación hace que las exportaciones del bloque sean menos competitivas y genera presiones deflacionarias. Las últimas cifras muestran que los precios en la zona euro ya están cayendo: en noviembre fueron un 0,3 por ciento más bajos que el año anterior. Este fue el cuarto mes consecutivo en que los precios en el bloque monetario cayeron.

Las crecientes compras de activos bajo el programa de flexibilización cuantitativa tendrán solo un impacto menor en la economía real dadas las ya bajas tasas activas: España emitió un bono a 10 años con una tasa de interés negativa por primera vez antes del anuncio del BCE. Ésta puede ser la razón por la que el BCE se ha vuelto mucho más audaz al utilizar operaciones de refinanciamiento a largo plazo específicas que los bancos pagan cuando prestan más a la economía real.

En última instancia, la política fiscal y un compromiso sobre el fondo de recuperación ante una pandemia de la UE de 1.820 millones de euros serán más útiles para respaldar la posible recuperación que otros cambios menores en los tipos de interés ya bajos. En ambos casos, sin embargo, los políticos de Bruselas pueden estar seguros de que el BCE seguirá haciendo su parte.

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