El Banco de Japón está luchando con impulsos sin fin


El Banco de Japón debe anunciar los resultados de su mayor revisión de políticas desde 2016 esta semana, mientras el banco central lidia con las secuelas de un estímulo monetario que ha durado más de lo que nadie imaginó.

Los funcionarios del BoJ insisten en que la revisión no tiene la intención de flexibilizar o endurecer la política monetaria, una decisión que toma su junta de políticas ocho veces al año, y el gobernador Haruhiko Kuroda promete que los rendimientos de los bonos por adelantado a 10 años seguirán fijándose en «aproximadamente» cero «.

En cambio, el objetivo es hacer que el banco central sea «más ágil». Como un boxeador que se perdió un nocaut temprano, el BoJ está en una batalla prolongada por una tasa de inflación del 2 por ciento. El propósito de la revisión es tomar un respiro, recuperar esa sensación de control y elaborar un plan para la victoria final.

Cuando el BoJ anuncie los resultados el viernes, tiene la intención de mantener el incentivo general lanzado por Kuroda en 2013, que vio cómo su balance saltaba al 135 por ciento del PIB y el banco central poseía alrededor del 7 por ciento del mercado de valores japonés.

Sin embargo, la revisión podría allanar el camino para una mayor variación en las compras por parte del BoJ, comprando menos bonos y acciones cuando los mercados están tranquilos e interviniendo agresivamente en tiempos de turbulencia. Esto dejaría más margen a la volatilidad de los precios para contrarrestar las críticas de que la interferencia persistente ha afectado el funcionamiento del mercado.

«Aunque las fluctuaciones significativas en las tasas de interés pueden tener consecuencias indeseables, las fluctuaciones dentro de un cierto rango pueden tener un efecto positivo en el funcionamiento de los mercados JGB sin perder los efectos de la relajación monetaria», dijo Masayoshi Amamiya, el vicegobernador, a menudo como el político dijo el líder de pensamiento del BoJ en un discurso la semana pasada.

La posibilidad de que Haruhiko Kuroda saque un conejo de su sombrero es mínima
La posibilidad de que Haruhiko Kuroda saque un conejo de su sombrero es mínima. © Bloomberg

Además de un análisis económico que examina por qué fue tan difícil aumentar la inflación en Japón, es probable que la revisión aborde tres cuestiones clave de política: el límite de rendimiento de los bonos a 10 años en «alrededor de cero»; la perspectiva de tasas de interés negativas más bajas por debajo del -0,1 por ciento actual; y la compra por parte del BoJ de fondos cotizados en bolsa.

Inicialmente, el BoJ alentó la especulación para ampliar la banda en la que se pueden negociar los bonos a 10 años y empujar los rendimientos a 30 puntos básicos por encima de cero. Sin embargo, durante los últimos 10 días, el banco central ha frustrado esa expectativa mientras Japón lucha por poner en marcha su programa de vacunación Covid-19 y los mercados estadounidenses atraviesan un período de volatilidad.

«Tengo la sensación de que Amamiya y los planificadores del BoJ todavía están a favor de expandir la banda», dijo Takeshi Yamaguchi, economista jefe de Morgan Stanley en Tokio.

“Pero no hay una razón económica sólida para ello. Creo que sería un endurecimiento de la política y no creo que el gobernador Kuroda y los reacios miembros de la junta estén de acuerdo. «

En cambio, es probable que el BoJ presente programas menos detallados para sus compras de bonos y podría considerar agregar la banda nuevamente este año.

Otro objetivo será convencer a los mercados de que el Banco de Japón podría reducir las tasas aún más en territorio negativo para obtener municiones para negociar en una recesión. En realidad, sin embargo, el obstáculo es alto, ya que temen una reacción violenta del público, la política y el sector financiero.

La compra de acciones puede provocar el mayor cambio de política, lo que refleja la rareza de las grandes compras del BoJ cuando el mercado de Tokio está en un máximo de 30 años.

Actualmente, el banco central se compromete a comprar un promedio de 6 mil millones de yenes ($ 55 mil millones) por año en acciones con un tope de 12 mil millones de yenes ($ 110 mil millones). El BoJ podría bajar la cifra de 6 mil millones de yenes, un movimiento significativo ya que tener solo un límite es compatible con no comprar acciones.

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«El BoJ será más flexible: comprará menos fondos cotizados cuando los precios sean altos», dijo Yamaguchi. Añadió que preferiría que el BoJ levantara el límite de 12 mil millones de yenes, ya que la eliminación del promedio de 6 mil millones de yenes «le da al BoJ demasiada discreción».

Todavía existe la posibilidad de que el BoJ encuentre un conejo en su sombrero. Kuroda es conocido por sorprender a los mercados con medidas de flexibilización. Sin embargo, ocho años después de que el Banco de Japón cambiara a incentivos a gran escala, quedan pocas opciones de política monetaria por considerar.

Masamichi Adachi, economista jefe de UBS en Tokio, dijo que el Banco de Japón estaba en peligro de enredarse en los detalles más finos de la política. «No creo que una persona común que no esté en el mercado JGB entienda lo que significa expandir el alcance de los retornos», dijo. «Es demasiado técnico».

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