Dices alta inflación, digo mostrar devaluación de la moneda


© REUTERS

La siguiente publicación invitada sobre el (no) retorno de la alta inflación al mundo desarrollado proviene de Rui Soares, analista de inversiones y miembro del equipo de inversión de FAM Frankfurt Asset Management, una compañía que se especializa en bonos de alto rendimiento y opciones basadas Estrategias de equidad a largo plazo. Las opiniones expresadas aquí son sus opiniones personales y no reflejan necesariamente las opiniones de la FAM.

Aquí hay un comienzo para 10. ¿Qué conecta los siguientes períodos históricos?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 y 2006-2008. Turquía 1994-1995 y 1980. Argentina, Brasil y América Latina en la década de 1980. Alemania 1923-1924.

¿Alguna idea?

Si sospecha que todos estaban sufriendo una inflación anual superior al 100 por ciento, estaría en lo cierto.

Sin embargo, hay algo más que es común a este grupo de personas, países que a menudo se pasan por alto en el debate en curso sobre si la inflación volverá a los países industrializados del mundo. En los tres años anteriores al 100 por ciento más la inflación, todos los países devaluaron sus monedas frente al dólar en al menos un 80 por ciento. (Para decirlo de otra manera: un dólar valía al menos cinco veces más después de la devaluación.)

¿Por qué es tan importante?

Para que la inflación se recupere significativamente, no solo una política agresiva de expansión por parte de los bancos centrales y los gobiernos debe dar como resultado una demanda agregada que exceda la capacidad de producción local disponible. También es importante que las importaciones adicionales a precios estables no puedan satisfacer la demanda interna excesiva (medida en moneda local). Solo entonces provocará presiones inflacionarias. Y, por supuesto, ese solo será el caso si la moneda local se deprecia significativamente.

Entonces, si argumenta que la lucha del coronavirus contra la política monetaria y fiscal expansiva conducirá inevitablemente a una alta inflación, también asume que se producirá una devaluación monetaria sincronizada en todos los países industrializados. Recordatorio: Las monedas de las que estamos hablando son el dólar estadounidense, el euro, el yen, la libra esterlina y el franco suizo. Por nombrar unos cuantos.

Repasemos esta lista. El dólar es el rey por una razón: representa el 60 por ciento de las reservas mundiales de divisas. El euro es el segundo violín después del dólar y representa el 20% de las reservas mundiales de divisas (y la zona del euro tiene un superávit en cuenta corriente). El yen es el tercero que representa el 6% de las reservas mundiales, y Japón ha tenido un superávit en cuenta corriente desde 1981. Para abreviar una larga historia: ya sea desde el punto de vista económico o desde el punto de vista de la arquitectura comercial y financiera internacional del mundo, para adoptar el sistema más sistémico del mundo, las monedas claramente devaluadas es heroico en el mejor de los casos.

Más importante aún, si la política de expansión provoca devaluaciones monetarias masivas, ¿qué monedas devaluarán si todos los países industrializados hacen lo mismo al mismo tiempo? (La libra esterlina podría ser una excepción dados los riesgos actuales de Brexit y el déficit de cuenta corriente, pero esa es una historia para otro día). inundado con alta duración, pero vivimos en economías de alta duración donde pequeñas subidas de tasas podrían conducir a grandes turbulencias en los mercados financieros y una desaceleración en la economía. ¿Cómo puede la inflación aumentar de manera significativa y sostenible en un entorno tan económico?

Si cree que los bancos centrales van a tener la inflación fuera de control, también debe suponer que no pueden y no quieren elevar las tasas de interés en pequeñas cantidades. Eso parece una mala apuesta: siempre y cuando sus mandatos no cambien, deberían estar listos para aumentar las tasas de interés cuando la inflación comience a aumentar.

Tenga en cuenta que soy consciente de que el debate actual no se trata de la posibilidad de un año. Las tasas de inflación alcanzarán el 100 por ciento en los próximos años, sino que la medición aumentará en un solo dígito medio a alto. Sin embargo, el vínculo entre las devaluaciones monetarias y la inflación permanece: sin una devaluación significativa de la moneda, no habrá retorno de una inflación significativa.

Estoy abierto a cambiar mis puntos de vista. Pero tienes que mostrarme tres episodios históricos de alta inflación sin devaluaciones monetarias significativas. En primer lugar, puedes darme uno. Hasta entonces, la historia habla por sí misma.


Copyright The Financial Times Limited 2020. Todos los derechos reservados. Puedes compartir con nuestras herramientas de artículos. No recorte artículos de FT.com y no los distribuya por correo electrónico ni publique en Internet.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *