Crisis de la deuda, incumplimiento de los bonos y riesgos de los inversores


Un hombre camina frente a edificios residenciales sin terminar en Evergrande Oasis, un complejo residencial desarrollado por Evergrande Group, en Luoyang, China, el 15 de septiembre de 2021. Foto tomada el 15 de septiembre de 2021.

Carlos García Rawlins | Reuters

El gigante inmobiliario chino Evergrande está al borde del colapso, y los analistas advierten que el impacto potencial podría tener efectos de gran alcance que se extienden más allá de las fronteras de China.

«El colapso de Evergrande sería la prueba más grande a la que el sistema financiero de China ha estado expuesto en años», dijo Mark Williams, economista jefe para Asia de Capital Economics.

A continuación, le mostramos cuán graves son los problemas y qué esperar de los inversores.

¿Cómo llegamos aquí?

Después de años de expandirse rápidamente y comprar activos a raíz del auge de la economía china, Evergrande ahora se ve invadida por una asfixiante deudas de $ 300 mil millones.

Los vehículos circulan cerca de edificios residenciales sin terminar del Evergrande Oasis, un complejo residencial desarrollado por Evergrande Group, en Luoyang, China, el 16 de septiembre de 2021.

Carlos García Rawlins | Reuters

El promotor inmobiliario más endeudado del mundo ha tenido problemas para pagar a sus proveedores y advirtió a los inversores sobre el incumplimiento dos veces en tantas semanas.

El martes, Evergrande dijo que es probable que las ventas de viviendas continúen cayendo significativamente en septiembre después de meses de caídas, empeorando aún más su situación de flujo de caja.

El desarrollador chino es tan grande que los efectos de una falla potencial no solo podrían dañar la economía china, sino también extenderse a los mercados más allá.

El colapso de Evergrande sería la mayor prueba a la que ha estado expuesto el sistema financiero de China en años.

Mark Williams

Capital Economics, economista jefe de Asia

Los bancos también han reaccionado al deterioro del flujo de caja. Algunos en Hong Kong, incluidos HSBC y Standard Chartered, se han negado a otorgar nuevos préstamos a compradores de dos proyectos de viviendas sin terminar en Evergrande, dijo Reuters.

Las agencias de calificación han rebajado repetidamente la calificación de la empresa citando sus problemas de liquidez. Los problemas de Evergrande empeoraron el año pasado cuando China introdujo reglas para frenar los costos de endeudamiento de los desarrolladores. Estas medidas limitan la deuda de una empresa en términos de flujos de efectivo, activos y niveles de capital.

El precio de las acciones se ha desplomado casi un 80% en lo que va de año, y las bolsas de valores chinas han suspendido repetidamente la negociación de sus bonos en las últimas semanas.

¿Qué está haciendo Evergrande?

Evergrande está en todas partes. El negocio principal está en el sector inmobiliario y es el segundo desarrollador inmobiliario más grande de China por ingresos.

  • Evergrande posee más de 1.300 proyectos inmobiliarios en más de 280 ciudades de China.
  • Property Services Management participa en casi 2.800 proyectos en más de 310 ciudades de China.
  • La compañía tiene siete unidades que sirven a una variedad de industrias que incluyen vehículos eléctricos, servicios de salud, productos de consumo, unidades de producción de video y televisión, e incluso un parque temático.
  • La compañía afirma que tiene 200.000 empleados, pero indirectamente crea más de 3,8 millones de puestos de trabajo cada año, según su sitio web.
  • Las acciones y los bonos de Evergrande aparecen en los índices de toda Asia.

¿Quiénes se verán afectados?

Los afectados incluyen bancos, proveedores, compradores de viviendas e inversores.

Evergrande advirtió esta semana que la escalada de problemas podría conducir a un mayor riesgo de incumplimiento.

Dijo que la falta de pago de sus deudas puede conducir a una situación de «incumplimiento cruzado», donde un incumplimiento desencadenado en una situación puede extenderse a otras obligaciones, lo que lleva a un contagio más amplio.

La quiebra provocada por el colapso de los grandes promotores inmobiliarios era el escenario más probable que podría conducir a un aterrizaje forzoso en China.

Mark Williams

Capital Economics, economista jefe de Asia

1. Bancos

La industria bancaria estaría entre las primeras en verse afectadas si hubiera algún efecto de contagio en el sector inmobiliario más amplio de China, dijo Williams de Capital Economics.

“La quiebra provocada por el colapso de los grandes desarrolladores fue el escenario más probable que podría conducir a un aterrizaje forzoso en China. Williams escribió en una nota la semana pasada.

2. Compradores e inversores de viviendas

Las protestas de compradores de vivienda e inversores enojados han estallado en algunas ciudades en los últimos días, con malestar social entre las preocupaciones.

Alrededor de 100 inversores se presentaron en la sede de Evergrande en Shenzhen el lunes y exigieron el reembolso de préstamos por productos financieros vencidos; según Reuters, se formaron escenas caóticas.

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De hecho, la confianza ya se está extendiendo a los bonos de alto rendimiento asiáticos. Los rendimientos de los bonos extraterritoriales asiáticos, que están dominados por empresas inmobiliarias, han aumentado a una media del 13%, según TS Lombard.

Eso también significa que los inversores extraterritoriales están en el lado perdedor, dijo la firma de investigación en un comunicado la semana pasada.

«Es probable que la garantía de la compañía de entregar todos los proyectos pre-vendidos resulte en la presencia de pocos interesados ​​en el extranjero, si es que los hay, en caso de un rescate de la venta final de los activos de un desarrollador», dijo TS Lombard.

«De ahí la perspectiva de un canje desigual que protegerá los intereses de los prestamistas en el país (hogares y bancos) a expensas de las acciones y los tenedores de bonos en el extranjero», dijo el comunicado de prensa.

3. Proveedores

Las secuelas del fracaso de Evergrande también podrían afectar a otras industrias si no se paga a los proveedores. Según S&P Global Ratings, Evergrande podría «persuadir» a sus proveedores y contratistas para que acepten bienes raíces físicos como pago, para obtener efectivo para pagar los préstamos.

Creo que habrá alguna acción de apoyo del gobierno central o incluso del banco central para salvar a Evergrande.

Dan Wang

Economista, Hang Seng Bank

En un informe de agosto, S&P estimó que Evergrande pagará más de 240 mil millones de yuanes ($ 37,16 mil millones) en facturas y cuentas por pagar de contratistas durante los próximos 12 meses; aproximadamente 100 mil millones de yuanes de esa cantidad vencen este año.

Un proveedor de pintura de Evergrande, Skshu Paint, que cotiza en Shanghai, dijo en un archivo que la compañía de bienes raíces había pagado parte de su deuda inmobiliaria, y que también estaba inconclusa.

La agencia de calificación Fitch dijo que los bancos también podrían estar expuestos indirectamente a los proveedores de Evergrande: las cuentas por pagar comerciales del desarrollador eran 667.000 millones de yuanes chinos, según el análisis de Fitch.

Un logotipo descascarado del Evergrande Oasis, un complejo residencial desarrollado por Evergrande Group, se muestra fuera del sitio de construcción, en el que los edificios residenciales están sin terminar, en Luoyang, China, el 16 de septiembre de 2021. Imagen tomada el 16 de septiembre de 2021.

Carlos García Rawlins | Reuters

¿Evergrande es demasiado grande para fallar?

Es probable que el gobierno intervenga, según los analistas, dado que Evergrande es tan importante.

«Evergrande es un desarrollador inmobiliario tan importante y enviaría una fuerte señal si algo le sucediera», dijo Dan Wang, economista de Hang Seng Bank. «Creo que habrá alguna acción de apoyo del gobierno central o incluso del banco central para salvar a Evergrande».

Pero la reestructuración puede ser más probable, según otros analistas.

«El final más probable ahora es una reestructuración administrada donde otros desarrolladores se hacen cargo de los proyectos inconclusos de Evergrande a cambio de una participación en su banco de tierras», dijo Williams de Capital Economics en una nota la semana pasada.

Es probable que el gobierno dé prioridad a los compradores de vivienda y a los bancos sobre otras partes, dijo.

«La principal prioridad de la política serían los hogares que han realizado depósitos en propiedades sin terminar. Los demás acreedores de la empresa sufrirían», escribió Williams.

El banco de inversión Natixis dijo que el gobierno chino evitará el «riesgo sistémico» en el período previo al Congreso Nacional del Partido Comunista Chino en 2022, dada su importancia histórica.

«Sin embargo, también significaría que la crisis de deuda de China Evergrande podría surgir en las calles», dijo el banco en un comunicado, agregando que el crecimiento económico no compensará las pérdidas financieras como lo ha hecho en el pasado.

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