Cómo las locas opciones minoristas impulsaron el comercio de "ballenas" de SoftBank


SoftBank causó sensación cuando emergió como la "ballena Nasdaq" que había realizado grandes apuestas de opciones sobre acciones estadounidenses. Sin embargo, algunos analistas sugieren que el impacto en el mercado en general podría ser menor que el de una enorme escuela de inversores minoristas de pescado mucho más pequeños pero frenéticos.

Bajo la dirección del fundador Masayoshi Son, SoftBank ha comprado opciones por valor de 4 mil millones de dólares sobre las principales acciones tecnológicas de Estados Unidos con un valor nominal de aproximadamente 30 mil millones de dólares desde el verano, según aquellos familiarizados con el asunto. [19659002] Los intercambios del tamaño de una ballena han suscitado teorías de que SoftBank intensificó el rally de verano en las acciones tecnológicas de EE. UU. Y contribuyó a la reciente reversión, con el índice compuesto Nasdaq cayendo alrededor de $ 1.9 mil millones en solo tres días. Mientras tanto, los minoristas han combinado casi $ 40 mil millones en acuerdos similares durante las últimas cuatro semanas, según Sundial Capital Research.

Dean Curnutt, director ejecutivo de Macro Risk Advisors, una firma de estrategia de derivados, dijo que estos millones de comerciantes minoristas forman una "poderosa legión comercial de llamadas" con un peso combinado mayor que incluso las instituciones financieras gigantes.

"Estoy asumiendo que es menos SoftBank [driving options markets] y más esta actividad colectiva de empresas minoristas que se basa en el impulso", dijo. "Los datos no tienen un rastro de ballenas. Tiene muchas ballenas pequeñas y diminutas que se suman a una grande".

  Gráfico de líneas de adjudicaciones de compra de acciones estadounidenses para opciones de compra para transacciones de 10 contratos o menos (mil millones de USD) *, Demostración de que los inversores minoristas pagan por las opciones

Las opciones se presentan en dos formas: Las opciones de compra, que otorgan a los titulares el derecho a comprar una acción a un precio de ejercicio acordado en una fecha determinada, son un método popular para aumentar las ganancias. Las opciones de compra otorgan el derecho a vender a un precio determinado y actúan como una especie de seguro para los inversores. El vendedor de una opción, generalmente un banco, está obligado a entregar las acciones prometidas si se activan los precios de ejercicio de la opción de compra. Mientras tanto, sin embargo, recibe una prima del comprador de la opción y asegura su exposición.

La llamada ficticia estimada de SoftBank en USD 30 mil millones. La exposición es enorme, pero según Goldman Sachs ha el valor teórico total de las opciones negociadas en acciones estadounidenses se triplicó este año a más de $ 300 mil millones por día. El volumen de operaciones de las llamadas relacionadas con las cinco acciones más grandes del S&P 500 promedió $ 125 mil millones por día durante la última semana de agosto, frente a los $ 29 mil millones en el mismo período del año pasado. Esto se basa en datos del fondo de cobertura Man Group.

  Gráfico lineal de Suponga que las compras de llamadas de $ 4 mil millones de SoftBanks se distribuyen uniformemente durante tres meses. Incluso sin SoftBank, la relación call-put aumentaría en los EE. UU.

Es difícil determinar en qué medida este repunte en el comercio de opciones se remonta al auge de la inversión minorista. Sin embargo, está claro que las pequeñas operaciones call con 10 contratos o menos son cada vez más populares. La cantidad gastada en recompensas por opciones de compra de este tamaño se ha multiplicado por seis en cuatro semanas a 39.400 millones de dólares, según un estudio de Jason Goepfert de Sundial, basado en datos de Options Clearing Corporation. .

Una disminución en el tiempo de ejecución promedio de las llamadas también indica una alta actividad minorista. Los inversores institucionales tienden a preferir opciones de uno a tres meses, mientras que los inversores minoristas suelen optar por opciones de una semana o incluso un día que recientemente se han disparado en volumen.

A principios de este verano, Goldman Sachs calculó que una quinta parte de todas las opciones del S&P 500 negociadas en el segundo trimestre tenían un vencimiento de menos de 24 horas, frente al 5 por ciento en 2011-16. Desde entonces, las opciones a corto plazo se han vuelto cada vez más populares.

  El gráfico de barras del volumen de negociación diario promedio por días hasta el vencimiento del contrato (en millones) * muestra que los operadores de opciones sobre acciones se centran en las opciones a corto plazo.

Peter van Dooijeweert, una opción El especialista de Man señala que Apple realizó más de 1 millón de llamadas de Apple de una o dos semanas con un valor nominal de 12 mil millones de dólares el viernes pasado. En comparación con solo 150.000 llamadas de un mes con un valor nominal de 1.800 millones de dólares.

La combinación de un volumen de compra en auge, vencimientos cada vez más cortos y el dinamismo particular del mercado de opciones explica en parte por qué las acciones eran tan optimistas hasta hace poco. Esto también explica la rapidez del descenso en septiembre.

Los operadores aseguran su propia exposición vendiendo opciones comprando las acciones subyacentes. Esto puede crear ciclos de retroalimentación, ya que los bancos compradores de call fuertes obligan a los bancos a comprar más acciones subyacentes, especialmente a medida que avanza hacia el precio de ejercicio. Cuando las acciones caen, como ha sucedido recientemente, los bancos abandonan sus coberturas, lo que exacerba la venta masiva.

  El gráfico lineal de participación en el mercado de opciones sobre acciones de EE. UU. (%) Con operaciones más pequeñas indica la locura minorista en el mercado de opciones

"Los minoristas no tienen la capacidad de mover el mercado por sí mismos, pero al comprar llamadas obligan a los operadores a hedge y han provocado este movimiento parabólico en las acciones de tecnología ”, dijo Ben Onatibia, estratega de Vanda Research.

La negociación de opciones a corto plazo cerca de sus huelgas es particularmente sensible a las fluctuaciones del mercado. En la práctica, esto significa que cada dólar de negociación de opciones minoristas puede tener un mayor impacto en las acciones que las compras institucionales, argumenta Dooijeweert.

"Este es principalmente un fenómeno minorista", dijo. "Cuando unos pocos millones de personas se juntan y todos compran algunos contratos de opciones, eso es mucho compromiso".

Los minoristas de opciones que visitaban foros en línea se apresuraron a tomar las operaciones agresivas de SoftBank como evidencia de que el Sr. Son era un espíritu afín.

"Uno de nosotros Uno de nosotros Uno de nosotros", escribió un cartel en Reddit. Otro dijo: "Necesitamos más santos como él y jpow [Fed chair Jay Powell] bendiga sus corazones".

  Gráfico de líneas del índice compuesto Nasdaq que muestra que las acciones tecnológicas estadounidenses caen en el área de corrección

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *